华福证券-【华福固收】2025年度城投债投资策略：寻求波动中的确定性-241121

- 2024年城投债市场将面临票息挖掘与赎回扰动交织，整体净融资规模转负，预计供给端继续缩量。

- 短久期信用债逐渐占优，预计城投债信用利差可能出现“V”型行情，机构需求有季节性扩张的可能。

- 投资策略建议关注中短端中高等级城投债，特别是基本面较好的省份的区县级平台债，适度挖掘弱资质平台的短久期债券。

债券标的：中短端中高等级城投债，特别是评级略低的区县级城投债，以及债务压力较大的区域存量债券规模较大的主流平台债券。

操作建议：建议选择中短端中高等级城投债作为底仓持有，适度挖掘2年内短久期弱资质城投债，关注基本面较好的省份中评级略低的区县级城投债。

同时，对于负债端相对稳定且希望获取更多收益的机构，可以提前配置高息城投债，选择逢高布局3-4年经济大省或交易活跃度较高地区的核心优质地级市平台债。

理由：当前城投债的绝对收益率具备性价比，未来将继续受益于化债政策，短期内城投债信用风险减小，供给端未见大幅改善，机构需求可能出现季节性扩张。

此外，随着高息城投债愈发稀缺，提前配置将有助于获取更高收益。

同时，需保持谨慎参与久期较长的城投债，关注流动性风险和特殊再融资债、特殊新增专项债发行后的提前兑付风险。