景旺电子：民生证券-景旺电子-603228-深度报告：立足汽车，放眼AI-250327

投资标的：景旺电子（603228） 推荐理由：公司为内资PCB龙头，业绩稳健增长，预计2024-2026年营收持续提升。

技术积累深厚，成功布局汽车及AI服务器领域，具备强劲增长潜力。

给予“推荐”评级。

- 景旺电子作为内资PCB龙头，2019年至2023年营收稳健增长，预计未来几年将继续扩张，尤其在汽车和AI服务器领域。

- 公司技术积累深厚，已在高端PCB市场实现量产，具备强大的市场竞争力。

- 投资建议看好公司未来增长潜力，首次覆盖给予“推荐”评级，但需关注行业复苏和竞争风险。

景旺电子（603228）是一家成立于1993年的内资PCB龙头企业，专注于PCB产品的研发、生产和销售。

其产品种类包括刚性板、柔性板、金属基板、HDI板及刚挠结合板，广泛应用于通信设备、消费电子、计算机、工业控制、汽车电子和医疗设备等领域。

从2019年到2023年，公司营收从63.32亿元增长至107.57亿元，年均增长率（CAGR）为14.17%。

在2024年前三季度，公司实现营收90.78亿元，同比增长17.11%；归母净利润为9.04亿元，同比增长29.14%。

公司的毛利率长期保持在22%以上，2024年前三季度达到24%。

PCB行业被视为电子元器件之母，市场前景广阔，预计到2028年市场规模将达到904亿美元，2023年至2028年的CAGR为5.4%。

消费电子领域的轻薄化和高速化推动了手机FPC的使用和ASP的提升；AI算力需求推动了服务器领域高端PCB市场的快速增长；汽车领域的电子化和智能化趋势刺激了车用FPC的需求。

公司在国内设有六大生产基地，拥有12个工厂，涵盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板，掌握HLC及HDI批量生产的核心技术，产品覆盖面广。

公司在数据中心相关产品方面实现了量产，并在多个技术领域取得了重大突破，特别是在AI服务器领域的应用产品开发上。

投资建议方面，预计公司在2024-2026年的营收将分别达到124.23亿元、149.07亿元和181.71亿元，归母净利润为12.22亿元、16.05亿元和20.61亿元，现价PE分别为26倍、20倍和16倍。

看好公司在汽车和AI服务器领域的技术布局及增长空间，给予“推荐”评级。

风险提示包括PCB行业复苏不及预期、产能建设与研发进度不及预期，以及行业竞争加剧。