Meta Platforms：光大证券-Meta Platforms-META.US-2024年四季报业绩点评：Meta 25Q1营收指引不及预期，加码ASIC和AI研发投入-250131

投资标的：Meta Platforms（META.US） 推荐理由：Meta在24Q4业绩超预期，广告收入和用户增长稳健，尽管25Q1营收指引低于预期，但公司加大ASIC和AI研发投入，优化成本，预计未来AI投资回报率向好，维持“买入”评级。

- Meta在2024年第四季度营收同比增长20.6%，净利润超预期，受益于一次性支出减少。

- 2025年第一季度营收指引低于市场预期，预计增长11.5%。

- 公司加大ASIC和AI研发投入，预计2025年资本支出将显著增加，继续追求AI商业化和开源模型标准。

- 我们上调2025-2026年净利润预测，维持“买入”评级，风险包括宏观经济和AI技术发展不及预期。

Meta在2024年第四季度的业绩表现良好，营收同比增长20.6%，达到483.9亿美元，超出市场预期。

净利润为208.4亿美元，同比增长48.7%，主要受益于一次性支出减少。

尽管2024年第四季度的表现强劲，但公司对2025年第一季度的营收指引显示增速放缓，预计在395-418亿美元之间，中位数为406.5亿美元，同比仅增长11.5%。

Meta的广告收入在第四季度达到了467.8亿美元，同比增长20.9%，占总收入的96.7%。

系列应用的日活跃用户数（DAP）和每用户平均收入（ARPPU）也保持稳健增长。

RealityLab的收入为10.8亿美元，同比增长1.1%，但营业亏损达49.7亿美元。

公司预计2025年的总支出将在1140-1190亿美元之间，主要受基础设施运营成本和折旧成本增加的驱动。

在AI和ASIC方面，Meta计划加大研发投入，通过部署定制的MTIA芯片和延长设备的折旧年限来优化资本配置。

公司预计到2025年，MetaAI将覆盖10亿用户，并继续推动AI驱动的广告解决方案的商业化。

尽管公司未给出2025年全年营收指引，显示出全球宏观经济的不确定性增加，但考虑到AI投资的回报率向好，分析师上调了公司2025-2026年的净利润预测。

当前的估值对应的市盈率为27倍、23倍和20倍，维持“买入”评级。

风险因素包括宏观经济不及预期、AI技术发展不及预期以及行业竞争加剧。