徐工机械：天风证券-徐工机械-000425-工程机械如月之恒，矿山机械如日之升-241227

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：公司作为国内工程机械行业龙头，历史悠久，具备强大市场竞争力。

预计工程机械行业将迎来回升，矿山机械业务也将持续增长，未来业绩有望显著提升，给予“买入”评级，目标价10.35元。

- 徐工机械作为中国工程机械行业龙头，连续三年跻身全球前三，2023年实现归母净利润同比增长23.51%。

- 国内工程机械市场有望逐步回暖，未来几年公司营收和净利润将持续增长，预计2024-2026年营收分别为937.30亿元、1019.71亿元和1156.33亿元。

- 海外市场扩展潜力巨大，成为公司未来主要增长动力，预计2025年目标价为10.35元，维持“买入”评级。

徐工机械（股票代码：000425）成立于1989年，专注于工程机械领域，经过多轮周期发展成为国内工程机械行业的龙头之一。

根据2023年报，公司连续三年跻身KHLYellowTable全球前三甲，且在21大类工程机械中有16类主机位居国内第一。

2023年，公司实现营收928.48亿元，同比下降1.03%，归母净利润为53.26亿元，同比增长23.51%。

2024年前三季度，公司营收为687.26亿元，同比下降4.11%，归母净利润为53.09亿元，同比增长9.71%。

在国内市场，工程机械行业经历下行调整后有望逐步回升，设备更新需求和政策推动将助力行业进入上升期。

根据Off-Highway Research的预测，国内工程机械市场在2023年逐步回暖，预计到2027年市场规模将达到192亿美元，年均增长率为19.73%。

作为行业龙头，公司的经营表现有望与周期上行共振。

在海外市场，2022年中国工程机械出口金额同比增长30.20%，2023年出口金额为485.52亿美元，显示出较高的市场景气度。

公司在欧美市场的市占率仍较低，未来提升空间广阔。

在矿山机械方面，流动性松绑将促进矿山资本开支增加，公司进入了龙头企业的供应链。

公司自2010年开始深耕矿山挖机设备，具备深厚的经验积累，生产的矿用挖掘机在可靠性方面表现出色。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年营收分别为937.30亿元、1019.71亿元、1156.33亿元，归母净利润分别为62.62亿元、81.57亿元、107.19亿元。

给予公司2025年目标PE为15倍，对应目标价为10.35元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、市场竞争、供应链安全、汇率波动及海外拓展不及预期等。