三安光电：长城证券-三安光电-600703-Q1毛利环比明显提升，关注LED+集成电路行业复苏-240603

投资标的：三安光电（600703） 推荐理由：公司LED业务和集成电路业务需求回升，毛利率逐步提升，高端产品占比改善，未来盈利能力有望大幅改善，预计2024-2026年归母净利润增长稳健。

1. 2023年公司毛利率环比下降，但2024年Q1毛利率明显改善，LED业务和集成电路业务需求回升，毛利率逐步提升。

2. 公司LED产品结构优化，车用市场占有率提升，集成电路业务持续推进，销售规模和盈利能力有望大幅改善。

3. 预计公司2024-2026年归母净利润有望逐年增长，对应PE分别为53X、33X、23X，但仍需关注产品放量、存货跌价、技术革新和市场竞争风险。

1. 公司2023年实现营收140.53亿元，同比增长6.28%，实现归母净利润3.67亿元，同比下降46.50%。

2. 2024年Q1公司实现营收35.57亿元，同比增长22.33%，环比下降8.73%，实现归母净利润1.19亿元，同比下降44.39%，环比下降38.78%。

3. 2023年公司毛利率为10.36%，同比-7.47pcts，净利率为2.61%，同比-2.57pcts。

24年Q1公司毛利率为14.85%，同比-2.02pcts，环比+7.67pcts，净利率为3.34%，同比-4.00pcts，环比-1.64pcts。

4. 公司LED业务和集成电路业务需求得到一定程度回升，销售收入实现同比增长，设备稼动率逐步提高，成本下降，高端产品占比持续改善，毛利率逐步提升。

5. 公司LED外延芯片产品实现营业收入56.65亿元，同比+6.30%，其中传统LED外延芯片产品营业收入同比+3.91%，高端LED外延芯片产品营业收入同比+13.99%。

6. 公司集成电路产品营业收入为23.07亿元，同比+1.39%，氮化镓射频业务稳步推进，砷化镓射频代工业务出货快速提升，滤波器产能稼动率提升至50%，光技术产品的市场份额不断提升。

7. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.76亿元、19.03亿元、27.45亿元，对应EPS分别为0.24元、0.38元、0.55元，对应PE分别为53X、33X、23X。