广州酒家：光大证券-广州酒家-603043-2025年中报点评：省外市场拓展顺利，净利润短期承压-250830

投资标的：广州酒家（603043） 推荐理由：公司省外市场拓展顺利，餐饮业务拉动收入增长，尽管短期净利润承压，但新兴渠道和产品创新成效显著。

月饼旺季销售值得期待，长期看具有较深厚的品牌积淀，维持“增持”评级。

- 广州酒家2025年上半年营业收入同比增长4.2%，但归母净利润同比下降33.1%，主要受到毛利率承压和销售费用增加的影响。

- 公司在省外市场拓展顺利，餐饮业务表现良好，积极开拓新兴渠道并推出多款新品以满足消费者需求。

- 预计未来盈利仍面临压力，调低2025-2027年归母净利润预测，维持“增持”评级，关注月饼销售季节性增长的潜力。

广州酒家（603043）2025年中报点评显示，公司上半年实现营业收入19.9亿元，同比增长4.2%；归母净利润为0.4亿元，同比下降33.1%；扣非归母净利润同样为0.4亿元，同比下降30.4%。

具体来看，2025年第二季度营业收入为9.5亿元，同比增长5.1%；归母净利润持平为-0.1亿元；扣非归母净利润减亏为-0.1亿元。

在业务表现上，食品制造和餐饮服务业务分别实现收入11.72亿元和7.73亿元，分别同比增长2.65%和7.11%。

食品业务中，月饼系列、速冻食品和其他产品的收入分别为0.32亿元、5.27亿元和6.13亿元，同比变化为+1.32%、-2.46%和+7.57%。

区域收入方面，广东省内收入为8.34亿元，同比下降1.64%；境内广东省外收入为3.05亿元，同比增长16.16%；境外收入为0.33亿元，同比增长5.42%。

公司在省外市场的拓展表现良好。

毛利率方面，2025年上半年和第二季度分别为23.78%和22.03%，同比下降2.09个百分点和上升0.61个百分点，毛利率下滑主要与低毛利率的餐饮业务收入占比提升有关。

销售费用率和管理费用率分别有所上升和下降，综合来看，销售净利率为2.73%和-0.84%，同比下降1.15个百分点和0.11个百分点。

在新兴渠道方面，公司积极开拓，尤其在会员制商超渠道取得显著进展，与山姆会员店和盒马等知名商超合作，省外市场保持良好增长。

餐饮经营方面，公司拥有52家直营门店，授权第三方经营特许经营门店18家。

产品创新方面，推出超过30款新品，研发春夏菜品300余款，预计中秋节和国庆节重合将推动月饼消费。

盈利预测方面，考虑到整体消费疲软，归母净利润预测分别下调至5.21亿元、5.83亿元和6.47亿元，2025-2027年对应的PE分别为19倍、17倍和15倍。

公司拥有多个中华老字号品牌，维持“增持”评级。

风险提示包括食品安全、原材料上涨和产能投放延期风险。