苹果：华安证券-苹果-AAPL.US-iPhone低于预期，关注Apple intelligence落地节奏-250209

投资标的：苹果（AAPL.US） 推荐理由：FY25Q1业绩超预期，服务收入和iPad、Mac表现亮眼，双位数增长。

关注Appleintelligence在国内外的落地进展及系统级AI功能的推出，预计未来收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

- 苹果FY25Q1业绩表现整体向好，收入和净利润均超出市场预期，但iPhone收入低于预期，特别是在中国市场出现明显下滑。

- iPad和Mac表现亮眼，均实现15%以上的收入增长，主要得益于新品拉动。

- 建议关注Appleintelligence在国内和欧洲的落地进展，以及即将推出的iOS18.4中系统级AI功能的更新，维持对苹果的“增持”评级。

苹果公司（AAPL.US）发布了FY25Q1业绩，整体收入为1243亿美元，同比增长4%，略高于彭博一致预期。

运营利润为428亿美元，同比增长6%，也高于预期。

GAAP净利润为363亿美元，同比增长7%，同样高于预期。

从业务分部来看，服务收入为263亿美元，同比增长14%，略高于预期；产品收入为979.6亿美元，同比增长1.6%，略低于预期。

其中，iPhone收入为691亿美元，同比下降0.8%，低于预期；iPad收入为81亿美元，同比增长15.2%，高于预期；Mac收入为90亿美元，同比增长15.5%，高于预期；穿戴设备收入为117亿美元，同比下降1.7%，低于预期。

大中华区的收入低于预期，FY25Q1在华销售额为185亿美元，同比下降11.1%，显著低于预期。

根据Canalys数据，苹果在中国的智能手机出货量同比大幅下滑25%。

分析认为，iPhone在华销售量的下滑与Appleintelligence尚未落地有关，建议关注其在国内的落地节奏和进展。

iPad和Mac的表现亮眼，均实现15%以上的收入增长，主要受新品拉动，安装数创下历史新高。

投资建议方面，预计苹果FY2025-FY2027收入为4089.9亿美元、4548.2亿美元和4799.1亿美元，Non-gaap净利润为1107.8亿美元、1262.1亿美元和1334.9亿美元，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济环境波动、Appleintelligence在华和欧洲落地不及预期、功能不及预期以及行业竞争加剧等。