新洋丰：华龙证券-新洋丰-000902-2024年报点评报告：高毛利新型复合肥渗透率有望提升，产业链一体化持续推进-250421

投资标的：新洋丰（000902） 推荐理由：公司2024年实现营业收入155.63亿元，同比增长3.07%。

高毛利新型复合肥销量增长显著，渗透率有望提升。

产业链一体化持续推进，未来盈利能力增强。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 新洋丰2024年报显示总营业收入155.63亿元，同比增长3.07%，归母净利润13.15亿元，同比增长8.99%。

- 磷复肥销量增长显著，新型复合肥占比提升，毛利率改善，受益于行业恢复和消费升级。

- 产业链一体化持续推进，未来经济效益有望提升，预计2025-2027年归母净利润将继续增长，给予“增持”评级。

新洋丰在2024年报中实现总营业收入155.63亿元，同比增长3.07%；利润总额为15.93亿元，同比增长12.02%；归母净利润为13.15亿元，同比增长8.99%。

复合肥销量增长显著，高毛利新型复合肥的占比提升，磷复肥业务是公司主要收入来源，占比达到94.70%。

2024年，磷复肥销量为548.61万吨，同比增长8.25%。

各类产品销量分别为常规复合肥297.71万吨、新型复合肥138.00万吨和磷肥112.90万吨，营收分别为69.13亿元、42.69亿元和35.56亿元。

毛利率方面，常规复合肥为12.33%，新型复合肥为21.22%，磷肥为19.60%。

公司已建成11个生产基地，具备高浓度磷复肥产能1,028万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年。

2024年将投产水溶肥和渣酸肥项目，增强产业链一体化优势。

与夷陵区人民政府签署的磷系新材料循环经济产业园项目计划总投资约96亿元。

预计2025-2027年归母净利润分别为16.27亿元、18.96亿元和21.16亿元，当前股价对应2025-2027年PE为10.5倍、9.0倍和8.1倍。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设进度不及预期等。