科伦博泰生物：交银国际-科伦博泰生物-6990.HK-核心品种快速放量，大适应症和早期管线开发渐入佳境，上调目标价-250821

投资标的：科伦博泰生物（6990.HK） 推荐理由：核心品种芦康沙妥珠快速放量，市场渗透提升，适应症拓展顺利，预计2025年销售峰值达57亿元。

早期管线研发进展良好，管理层对未来业绩持乐观态度，上调目标价至507港元，维持买入评级。

- 科伦博泰生物的核心产品芦康沙妥珠市场渗透快速提升，预计中国内地销售峰值可达57亿元人民币（约合8亿美元）。

- 2025年上半年公司收入达到9.5亿元，核心产品销售表现符合预期，管理层预计下半年将实现强劲增长。

- 早期管线的临床研究进展顺利，关键数据将于2025年ESMO大会公布，预计将进一步推动产品销售。

- 基于DCF模型，上调目标价至507港元，维持买入评级。

科伦博泰生物（6990.HK）在2025年上半年的销售表现符合预期，核心产品芦康沙妥珠市场渗透快速提升。

公司预计芦康沙妥珠的中国内地销售峰值将达到57亿元人民币（约合8亿美元）。

1H25公司收入为9.5亿元，其中商业化产品销售收入为3.1亿元，芦康沙妥珠贡献了3.02亿元。

管理层预计下半年的销售将强劲增长，全年销售额指引为8-10亿元。

芦康沙妥珠的市场渗透率已完成29个省份的挂网，并纳入20多个城市的惠民保。

适应症方面，3LEGFRmtNSCLC适应症于3月获批，2L适应症预计在2025年下半年获批上市。

1H25的经调整净亏损为6,990万元，经营性亏损有所收窄。

公司即将公布多项关键临床数据，包括2LHR+/HER2-乳腺癌适应症和二线EGFRmtNSCLC适应症的进展。

此外，早期管线也在稳步推进，SKB571（EGFR/c-MET双抗ADC）即将进入二期临床。

基于对2025-27年收入预测的略微上调及长期峰值销售预测的调整，公司目标价上调至507港元，对应5.0倍收入达峰时市销率，维持买入评级。