天风证券-半导体行业AMD FY24Q2业绩点评：收入利润超预期，数据中心业务创纪录，上调全年AI芯片收入至45亿美元-240807

1. AMD二季度业绩超预期，数据中心业务创纪录，全年AI芯片收入预期上调至45亿美元。

2. 公司强调数据中心和AI业务增长强劲，客户端业务反弹，但游戏和嵌入式部门表现不佳。

3. 公司预计未来业绩将受数据中心和客户端业务驱动，但游戏部门销售预计下降，嵌入式部门收入将逐步恢复。

**AMD FY24Q2 业绩点评核心要点：** 1. **业绩超预期**： - 二季度营业收入58.35亿美元，同比增长9%，超出彭博预期。

- non-GAAP毛利率为53%，同比提升340个基点。

- 每股收益0.69美元，同比增长19%，超出预期。

2. **数据中心业务**： - 二季度收入28.34亿美元，同比增长115%，创纪录。

- MI300季度收入首次超过10亿美元。

- 全年数据中心GPU收入指引上调至45亿美元。

3. **客户端业务**： - 收入15亿美元，同比增长49%，受AMDRyzen处理器强劲销售推动。

- Zen5处理器将提供更高性能。

4. **游戏部门**： - 收入6.48亿美元，同比下降59%，主要因半定制SoC销售减少。

- 游戏显卡收入同比增长，得益于Radeon系列GPU销售改善。

5. **嵌入式部门**： - 收入8.61亿美元，同比下降41%，但有订单改善迹象，预计下半年恢复。

6. **业绩指引**： - 预计2024年第三季度收入约为64-70亿美元，毛利率约为53.5%。

- 嵌入式收入预计下半年恢复，游戏部门收入将下降。

7. **投资建议**： - 短期关注AI加速器出货量、EPYC处理器需求及Ryzen销售反弹。

- 长期看好AI解决方案扩展，期待与NVIDIA竞争。

8. **风险提示**： - 硬件销售不及预期、行业竞争加剧及AI发展不及预期的风险。

**投资标的：AMD（超微半导体）** **推荐理由：** 1. **业绩超预期**：AMD第二季度营业收入和每股收益均超出市场预期，显示出公司整体业务的强劲表现。

2. **数据中心业务增长**：数据中心部门收入同比增长115%，创下历史新高，且预计全年数据中心GPU收入将上调至45亿美元，表明该业务的持续强劲增长潜力。

3. **AI芯片路线图明确**：公司重申了AI芯片的产品路线图，预计推出新一代MI325X和MI350系列，进一步增强在AI领域的竞争力。

4. **客户端业务反弹**：客户端部门收入同比增长49%，得益于Ryzen处理器的强劲销售，尤其是即将推出的Zen5处理器，推动未来增长。

5. **长期竞争优势**：AMD在AI解决方案、CPU、GPU、NPU及软件产品方面的持续扩展，预示着与NVIDIA等竞争对手的竞争将愈加激烈，进一步提升市场份额。

6. **市场需求回暖迹象**：尽管嵌入式部门和游戏部门面临挑战，但公司已看到订单模式改善的早期迹象，预计下半年收入将逐步恢复。

7. **强劲的产品需求**：第四代EPYC处理器和Ryzen处理器的持续需求，预示着公司在数据中心和客户端市场的良好前景。

**风险提示**：硬件销售可能不及预期、行业竞争加剧以及AI发展可能低于预期。