安井食品：华鑫证券-安井食品-603345-公司事件点评报告：经营韧性凸显，拓宽品类与渠道布局-250504

投资标的：安井食品（603345） 推荐理由：公司2024年业绩展现韧性，持续拓宽品类与渠道布局，锁鲜装和速冻调制食品增长强劲。

通过集中生产和渠道优化降低成本，外延收购将进一步增强竞争力，预计未来业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 安井食品2024年总营收151.27亿元，同比增长8%，归母净利润14.85亿元，同比增长0.5%，显示出经营韧性。

- 锁鲜装和速冻调制食品保持增长，但速冻面米制品受到竞争压力，计划拓宽新零售和特通渠道。

- 公司预计2025-2027年EPS分别为5.39、5.98和6.67元，维持“买入”评级，面临宏观经济和原材料上涨等风险。

安井食品在2024年和2025年一季度的财务表现显示出一定的经营韧性。

2024年总营收为151.27亿元，同比增长8%；归母净利润为14.85亿元，同比增长0.5%。

2024年第四季度总营收为40.50亿元，同比增长7%；归母净利润为4.38亿元，同比增长23%。

2025年第一季度总营收为36.00亿元，同比减少4%；归母净利润为3.95亿元，同比减少10%。

公司通过集中生产来发挥成本优势，销售费用率有所下降，而管理费用率因股权支付费用下降而有所变化。

速冻调制食品的营收在2024年和2025年一季度分别为78.39亿元和20.09亿元，2024年同比增长11%，2025年同比下降2%。

速冻菜肴制品和速冻面米制品的收入也呈现不同的增长趋势，其中速冻面米制品在2024年呈现下降趋势。

公司计划加速开拓特通直营和新零售渠道，以寻找新的增长点。

经销渠道在受春节错期影响下，2025年一季度收入同比下滑。

新零售渠道的营收则持续增长，主要得益于与盒马、朴朴、小象超市的合作。

公司计划全面拥抱商超定制化，借助渠道变革的红利。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为5.39元、5.98元和6.67元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为14倍、13倍和11倍，维持“买入”投资评级。

风险方面包括宏观经济下行、新宏业和新柳伍增长不及预期、股权激励目标未达成、产能扩张不及预期以及原材料价格上涨等。