科威尔：开源证券-科威尔-688551-公司首次覆盖报告：测试电源龙头，多场景全维度拓宽产品应用领域-240512

投资标的：测试电源公司 推荐理由：公司是国内大功率测试电源领头企业，产品广泛应用于新能源发电、新能源车、氢能及半导体等多个新兴产业。

公司国产化先锋，研发投入加大，有望在新能源领域持续受益，同时前瞻布局氢能与半导体产业，订单和收入有望持续高增。

1. 测试电源公司是国内大功率测试电源龙头，主营产品可应用于新能源发电、新能源车、氢能及半导体等多个新兴产业，有望受益于产业进步和国产化替代。

2. 公司加大研发投入，力争提升小功率电源产品的国产化比例，同时前瞻布局的氢能与国产半导体产业景气度有望加速上行，订单和收入有望持续高增。

3. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长，给予“买入”评级，但存在新能源车销量、光储装机和燃料电池出货不及预期等风险。

1. 公司主营测试电源产品可应用于新能源发电、新能源车、氢能及半导体等多个新兴产业 2. 公司大功率测试电源业务有望随下游光储逆变器、新能源车销售及研发投入维持较高增长 3. 公司加大研发投入，力争提升小功率电源产品的国产化比例 4. 公司前瞻布局的氢能与国产半导体产业景气度有望加速上行 5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润 6. 公司订单和收入有望持续高增 7. 公司2022年全国测试电源市场空间预计达70-100亿元 8. 公司有望凭借其产品性价比优势加速小功率电源国产替代进程 9. 氢能产业制氢端有望实现快速增长 10. 公司作为国内最早一批布局燃料电池及氢能电解槽测试电源的企业有望充分受益 11. 公司作为国内IGBT测试系统国产化先锋加码研发投入 12. 风险提示：新能源车销量不及预期；光储装机不及预期；燃料电池及电解槽出货不及预期。