灿勤科技：中邮证券-灿勤科技-688182-加速成长-250428

投资标的：灿勤科技（688182） 推荐理由：公司2024年营收和净利润稳健增长，产品结构优化提升毛利率，介质波导滤波器在5G-A领域具竞争优势，HTCC产品线逐步丰富，未来业绩可期，维持“买入”评级。

- 灿勤科技2024年营收4.11亿元，同比增长11.09%，归母净利润5779.43万元，同比增长23.66%，业绩稳健增长。

- 2025年第一季度业绩大幅提升，营收1.25亿元，同比增长53.27%，归母净利润2265.94万元，同比增长55.48%。

- 公司在5G-A和HTCC领域持续发力，产品结构优化和新市场拓展推动毛利率提升，未来业绩预期乐观，维持“买入”评级。

灿勤科技（688182）在2024年实现营收4.11亿元，同比增长11.09%；归母净利润为5,779.43万元，同比增长23.66%；扣非归母净利润为3,343.62万元，同比增长66.31%。

2025年第一季度，公司营收1.25亿元，同比增长53.27%；归母净利润2,265.94万元，同比增长55.48%；扣非归母净利润1,801.14万元，同比增长91.21%。

业绩增长主要得益于产品结构变化和新产品开发。

公司滤波器产品、非滤波器产品及HTCC的营收分别为3.53亿元、0.41亿元和0.14亿元，毛利率分别为26.57%、48.40%和46.78%。

公司在5G-A领域的介质波导滤波器具有体积小、重量轻、成本低等优势，适应个性化发展趋势。

此外，HTCC产品线逐步丰富，涵盖新能源、半导体和消费电子等领域。

公司预计2025年、2026年和2027年收入分别为6.2亿元、9亿元和13亿元，归母净利润分别为1.2亿元、1.9亿元和2.5亿元。

当前股价对应2025-2027年的市盈率分别为84倍、53倍和40倍，维持“买入”评级。

风险提示包括核心竞争力风险、客户集中风险、原材料价格波动、人工成本上升、主要产品毛利率下降、应收账款集中、政策风险、固定资产减值、募投项目折旧影响、政府补助波动、下游市场需求波动、技术升级风险、研发失败及宏观环境风险。