光大证券-2025年9月12日利率债观察：信贷与社融环比双增长-250912

- 2025年8月信贷与社融环比双增长，人民币贷款新增0.59万亿元，社融增量为2.57万亿元，M2同比增速维持在8.8%的高位。

- 政府债券发行加速是信贷与社融增长的重要推动因素，建议关注社融等更广义的金融总量指标，因信贷数据受地方政府债务置换影响较大。

- 票据市场利率走势反映信贷增长状况，近期利率小幅上升可能表明银行在控制信贷投放力度。

债券标的：政府债券 操作建议：关注社融等更广义的金融总量指标，适度控制信贷投放。

理由：1. 信贷与社融环比双增长，表明金融支持实体经济的力度增强，特别是政府债券发行节奏加快，有助于地方政府化债和经济增长。

2. 信贷增长速度可能呈下降趋势，因此在分析金融体系对实体经济的支持时，应使用社融规模指标，更全面地反映资金流动情况。

3. 当前票据市场利率走势可以反映信贷增长状况，需关注下旬票据市场利率的变化，以判断银行信贷调控的方向。

4. 风险提示方面，需关注经济基本面变化及市场预期的理性程度，以避免市场的快速波动。