思源电气：国金证券-思源电气-002028-业绩略超预期，盈利能力持续增强-250119

投资标的：思源电气（002028） 推荐理由：公司2024年业绩超预期，归母净利润同比增长33.8%。

电网投资持续增长，海外市场拓展顺利，盈利能力增强。

预计未来几年收入和利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 思源电气2024年业绩快报显示，营业总收入154.6亿元，同比增长24.1%；归母净利润20.9亿元，同比增长33.8%，业绩略超预期。

- 电网投资快速增长，公司在国网输变电项目中保持行业前列，预计未来几年将继续受益于电网建设的加速。

- 海外市场拓展顺利，预计未来将逐步释放订单，盈利能力有进一步提升空间，维持“买入”评级。

思源电气在2024年发布的业绩快报显示，公司实现营业总收入154.6亿元，同比增24.1%；归母净利润20.9亿元，同比增33.8%；扣非归母净利润29.1亿元，同比增34.7%。

第四季度的业绩表现尤为突出，营业总收入达到50.5亿元，同比增30.2%；归母净利润6.0亿元，同比增44.8%；扣非归母净利润5.1亿元，同比增63.8%，业绩略超预期。

在经营分析方面，电网投资快速增长，公司的基本盘稳固。

2024年1-11月，全国电网工程完成投资5290亿元，同比增18.7%。

国家电网输变电项目招标情况良好，公司中标39亿元，保持行业前列。

预计2025年国家电网全年投资将超过6500亿元，聚焦优化主电网和补强配电网建设。

公司海外业务方面，经过十余年开拓，已覆盖100多个国家地区，2024年在北美和欧洲市场取得突破。

预计2025年公司将逐步交付2023年下半年至2024年密集签订的海外订单，海外业务有望为公司带来更多业绩。

盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为154.6亿元、191.9亿元和235.3亿元，同增24%、24%和23%；归母净利润分别为20.9亿元、25.6亿元和31.3亿元，同增34%、23%和23%。

公司股票现价对应PE估值为27倍、22倍和18倍，维持“买入”评级。

风险提示包括投资、海外拓展、产品推广不及预期，原材料上涨，以及行业竞争加剧等因素。