咸亨国际：民生证券-咸亨国际-605056-2023年年报及2024年一季报点评：“四大军团”策略效果显著，新领域拓展盈利暂时承压-240430

投资标的：咸亨国际 推荐理由：公司持续深耕电网领域，采取“四大军团”策略，预计收入稳定增长，同时加快机器人领域推进步伐，未来归母净利润有望稳步增长。

PE较低，具有投资价值。

1. 咸亨国际通过“四大军团”策略取得显著效果，但新领域拓展导致毛利率暂时承压。

2. 公司持续深耕电力行业，拓展新领域，但毛利率下降主要受新领域拓展影响。

3. 预计未来公司毛利率将随着对新拓展领域理解加深而提升，同时加快机器人领域推进步伐，预计未来收入稳定增长。

1. 2023年公司实现收入/归母净利润/扣非后归母净利润为29.28/0.97/1.67亿元，同比+37.87%/-53.29%/-14.35%。

2. 2024年一季报显示，24Q1实现收入/归母净利润/扣非后归母净利润为4.38/0.09/0.08亿元，同比+17.37%/-31.82%/-21.74%。

3. 公司持续深耕电力行业，嫁接成熟电网行业经验，预计收入稳定增长。

4. 2023年公司电力/四大战略行业/电商同比分别增长33%/61%/295%至17.62/6.34/1.98亿元。

5. 2023年公司毛利率/净利率分别为32.18%/3.70%，同比-7.38/-6.58pct。

6. 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率为12.18%/8.98%/1.71%/-0.18%，同比-0.55/-1.26/-0.48/+0.07pct。

7. 2023年每10股派发现金红利1.50元，合计分红0.62亿元。

8. 预计24-26年归母净利润分别为2.72/3.44/4.31亿元，对应PE为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。