微软：华安证券-微软-MSFT.US-FY25Q4：Azure显著超预期，首次披露Azure收入-250805

投资标的：微软（MSFT.US） 推荐理由：FY25Q4业绩超预期，Azure收入增长39%显著高于市场预期，整体收入和净利润均实现较大增长。

AI业务持续推动各项业务发展，未来CapEx指引提升，预示公司在云计算和AI领域的强劲增长潜力，维持“增持”评级。

- 微软FY25Q4业绩超预期，整体收入764亿美元，同比增长18.1%，Azure收入增长39%，显著高于市场预期。

- Azure持续增长主要得益于企业大规模上云、云原生应用和AI业务的推动。

- 公司预计下季度Azure增速为37%，并指引CapEx将超过300亿美元，以应对供不应求的状况。

微软在FY25Q4的业绩表现超出市场预期，整体收入达到764亿美元，同比增长18.1%，高于彭博一致预期3.45%。

运营利润为343亿美元，同比增长22.9%，也高于预期。

GAAP净利润为272亿美元，同比增长23.6%，同样超出预期。

资本支出（CapEx）为242亿美元，高于预期的230亿美元。

分业务来看，生产力和业务流程收入为331亿美元，同比增长15.7%；更多个人计算收入为135亿美元，同比增长9.2%；智能云业务收入为299亿美元，同比增长25.6%。

其中，Azure收入同比增长39%，显著高于彭博一致预期的34%。

Azure的增长主要受三方面因素驱动：企业大规模上云、云原生应用通过AI业务导流实现客户增长、以及AI业务的持续推动。

公司预计下季度Azure在恒定汇率下的增速约为37%。

微软首次披露Azure收入，FY25财年全年收入超过750亿美元，同比增34%。

本季度CapEx超出预期，预计下季度CapEx将超过300亿美元，以应对供不应求的状况。

AI业务继续推动各业务增长，Copilot在B/C两端的月活跃用户已超过1亿。

对于未来的业绩展望，微软预计FY2026至FY2028的收入分别为3215亿美元、3655亿美元和4145亿美元，净利润分别为1148亿美元、1377亿美元和1584亿美元，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济环境波动、Azure业务增长不及预期、AI产品落地不及预期，以及云计算行业竞争加剧等。