开源证券-11月金融数据点评：金融数据呈现结构性改善-241214

- 11月金融数据整体呈现结构性改善，居民中长贷和M1增速回升，显示出需求逐步修复的迹象。

- 社会融资规模和新增人民币贷款低于预期，信贷总量仍需改善，受化债及基数影响。

- 预计2025年逆周期调节有望加码，信贷开门红和宽信用的持续性值得期待，但需关注政策执行力度和经济下行风险。

11月金融数据点评显示出结构性改善的迹象，但信贷和社会融资总量仍需提升。

具体分析如下： 1. **社会融资规模**：11月新增社会融资规模23357亿元，低于预期和前值，显示出整体融资需求疲弱。

新增人民币贷款5800亿元，亦低于预期，反映出信贷市场的紧张。

2. **信贷结构**： - **居民信贷**：新增居民贷款2700亿元，同比少增，短期贷款走弱，但中长期贷款连续两月改善，显示出购房需求的逐步回暖。

- **企业信贷**：新增企业贷款2500亿元，同比大幅减少，中长期贷款表现疲弱，短期贷款增量低于季节性，整体信贷增长动能减弱。

3. **社会融资结构**：政府债券融资表现强劲，新增13101亿元，支撑社融增长。

特殊再融资债的快速发行是地方债的重要组成部分，显示出政策支持的力度。

4. **货币供应**：M2增速回落至7.1%，而M1增速显著改善至-3.7%，显示出企业需求有所回暖。

居民存款减少，而企业存款增加，可能反映出资金在居民与企业间的转移。

5. **风险提示**：未来政策执行力度可能低于预期，经济下行风险仍需关注。

总体来看，尽管信贷和社融总量仍显疲弱，但居民中长期贷款的改善和M1的回升暗示着需求的缓慢修复，未来信贷和宽信用的持续性值得期待。