上海莱士：中邮证券-上海莱士-002252-拟收购南岳生物，血制品版图再扩张-250331

投资标的：上海莱士（002252） 推荐理由：公司拟以42亿元收购南岳生物，扩展血制品版图，新增9家浆站和1张牌照，预计2024-2026年营收和净利润持续增长，巩固龙头地位。

海尔集团的控股增强整合能力，维持“买入”评级。

- 上海莱士拟以42亿元现金收购南岳生物100%股权，进一步扩展血制品业务版图。

- 并购后，上海莱士将拥有6张血制品牌照和53家浆站，总采浆量接近2000吨。

- 预计2024-2026年公司营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级，风险提示包括采浆量和产品销售不及预期。

上海莱士拟以现金方式收购南岳生物100%股权，交易对价为42亿元。

若南岳生物在2025年度采浆量达到305吨，上海莱士需额外支付5000万元。

此次交易预计对上海莱士合并报表层面商誉的影响在30-34亿元之间。

公司计划向银行申请不超过30亿元的并购贷款。

截至2024年9月30日，上海莱士总资产为333.6亿元，资产负债率为6.56%，货币资金为37.12亿元。

南岳生物拥有9家采浆站，2024年预计采浆量为278吨，平均单站采浆量为30.89吨。

南岳生物的产品包括白蛋白、静丙、狂免、破免、乙免、人免、八因子和PCC，涵盖3大类8种产品。

2023年和2024年1-9月，南岳生物的营业收入分别为6.57亿元和4.47亿元，归母净利润为0.96亿元和0.72亿元。

并购完成后，上海莱士将拥有6张血制品牌照和53家浆站，总采浆量接近2000吨，并在湖南省拥有唯一的血制品牌照及丰富的采浆资源。

海尔集团控股后高效完成此次并购，显示出在血制品领域做大做强的决心和实力。

预计2024-2026年，上海莱士的营收将分别为86.84亿元、99.55亿元和114.01亿元，归母净利润为22.94亿元、26.44亿元和30.81亿元，对应PE分别为20.17、17.50和15.02倍。

维持推荐，给予“买入”评级。

风险提示包括采浆量、产品销售和新品上市不及预期的风险。