曼卡龙：民生证券-曼卡龙-300945-2024年半年报点评：24Q2扣非归母同比+10%，推动全渠道协同发展-240831

投资标的：曼卡龙 推荐理由：公司2024年上半年营收同比增长47.92%，电商渠道增速显著，线下门店扩张加速，产品创新能力突出，预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

风险包括行业竞争加剧和终端需求不及预期。

- 曼卡龙2024年上半年营收同比增长47.92%，电商渠道表现突出，电商收入占比达54.44%。

- 毛利率有所下降，主要受渠道及产品结构变化影响，但费用控制良好，净利率维持稳定。

- 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“推荐”评级，风险包括行业竞争加剧和需求不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： ### 事件概述 - **发布时间**：2024年半年报于8月28日发布。

- **H1业绩**： - **营收**：12.27亿元，同比+47.92% - **归母净利润**：0.57亿元，同比+11.30% - **扣非归母净利润**：0.52亿元，同比+18.47% - **Q2业绩**： - **营收**：7.27亿元，同比+49.91% - **归母净利润**：0.25亿元，同比+0.64% - **扣非归母净利润**：0.21亿元，同比+9.81% ### 渠道与产品表现 1. **产品收入**： - 素金饰品：11.84亿元，同比+60.27% - 镶嵌饰品：0.39亿元，同比-54.62% 2. **销售模式**： - 直营店：1.24亿元，同比+45.10% - 专柜：2.29亿元，同比+3.25% - 加盟：2.01亿元，同比+9.81% - 电商：6.68亿元，同比+119.07%（占比54.44%，同比+14.93pct） 3. **电商表现**： - 天猫收入：5.02亿元，同比+128.94% - “618”期间，曼卡龙在天猫珠宝饰品店铺销售榜单排名第三。

4. **线下门店**： - 截至H1，门店数量224家，净增6家。

- 重点提升线下门店运营能力。

### 毛利率与费用控制 1. **毛利率**： - H1毛利率：13.47%，同比-4.64pct - Q2毛利率：10.92%，同比-3.56pct 2. **费用率**： - 销售费率：5.64%（H1），5.12%（Q2） - 管理费率：2.51%（H1），2.28%（Q2） - 研发费率：0.03%（保持不变） - 财务费率：-0.58%（H1），-0.40%（Q2） 3. **净利率**： - H1净利率：4.62%，同比-1.50pct - Q2净利率：3.37%，同比-1.63pct ### 投资建议 - **未来营收预测**： - 2024年：25.32亿元（+31.7%） - 2025年：32.14亿元（+26.9%） - 2026年：37.27亿元（+16.0%） - **未来净利润预测**： - 2024年：1.00亿元（+24.5%） - 2025年：1.20亿元（+20.0%） - 2026年：1.36亿元（+13.3%） - **当前PE**： - 2024年：22倍 - 2025年：19倍 - 2026年：16倍 - **评级**：维持“推荐”评级。

### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 募投项目进展不及预期 - 终端需求不及预期 这些信息将帮助投资者更好地理解曼卡龙的经营状况及未来发展潜力。