嘉友国际：天风证券-嘉友国际-603871-蒙煤业务阶段承压，非洲业务持续深化-250819

投资标的：嘉友国际（603871） 推荐理由：公司在跨境物流领域具备核心竞争力，非洲业务持续深化，未来有望拓展更多国际市场。

尽管蒙煤业务承压，但低估值和高股息提供安全边际，长期增长潜力值得关注，维持“买入”评级。

- 嘉友国际在蒙煤业务面临阶段性压力，但核心竞争力未改变，未来有望通过非洲业务深化实现增长。

- 2025年预计归母净利润调整至12亿元，维持“买入”评级，预计股息率约5%。

- 风险包括宏观经济波动、煤炭进口量和价格下跌，以及陆港项目经营不及预期。

嘉友国际（603871）在蒙煤业务方面面临阶段性承压，2025年1-6月中国进口蒙煤量为3474万吨，同比下降8.7%。

甘其毛都口岸的货运量也有所下降，其中进口煤炭1707万吨，同比下降15.9%。

蒙煤进口单价同比下滑约39.6%。

尽管如此，行业供需可能在未来有所改善，价格出现震荡回升。

公司在非洲的跨境物流业务持续深化，2024年收购BHL后，直接管理千余辆运输资源，形成了可调配、可控速、可协同的物流服务网络，未来将向网络型运营转型。

在财务方面，2025年第一季度，公司营收22.9亿元，同比增长15.0%，但归母净利润为2.6亿元，同比下降14.8%。

预计2025年的归母净利润调整至12.0亿元，2026年和2027年预测归母净利润为14.5亿元和17.5亿元。

公司目前估值较低，股息率预计在5%左右，提供较高的安全边际。

紫金矿业持股比例稳定，显示对公司长期增长潜力的看好。

基于以上因素，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、煤炭进口量不及预期、煤炭价格大幅下跌、陆港项目经营不及预期以及大客户流失风险。