美护商社行业：国元证券-美护商社行业周报：38大促开启，蜜雪冰城上市-250304

- 本周美护商社行业整体表现较弱，申万美容护理板块下跌0.55%，高于大盘跌幅。

- 李佳琦3.8大促美妆节GMV同比微增2.5%，国货品牌占比提升，表现亮眼。

- 风险因素包括下游需求不及预期、贸易摩擦、地缘政治及行业竞争加剧。

本周（2025.02.24-2025.02.28），美护商社行业整体表现较弱，申万美容护理指数下跌0.55%，相对其他行业表现中等。

市场动态方面，蜜雪冰城上市带动酒店餐饮板块上涨3.93%。

李佳琦的3.8大促美妆节中，GMV同比微增2.5%，达到9.3亿元，护肤类目表现突出，占比74.5%。

国货品牌在销售中占比提升，尤其在精华、面膜类目中表现强劲。

风险因素包括下游需求不及预期、贸易摩擦、地缘政治以及行业竞争加剧。

投资标的：蜜雪冰城、李佳琦相关美妆品牌（如珀莱雅、可复美、毛戈平等） 推荐理由： 1. 蜜雪冰城上市催化了市场表现，酒店餐饮板块涨幅达3.93%，显示出该公司的强劲市场反响。

2. 李佳琦3.8大促美妆节的GMV同比微增2.5%，产品和品牌数量均高于去年，说明市场需求依然强劲。

3. 国货品牌在美妆市场中的占比提升，尤其是在核心类目中表现突出，显示出消费者对国货的认可和支持。

4. 珀莱雅、新品防晒热销，且在多个类目中稳居榜首，显示出其品牌实力和市场竞争力。

5. 可复美、毛戈平等品牌表现亮眼，特别是可复美在直播间的热销单品，表明其产品受欢迎程度高。

风险提示： - 下游需求不及预期的风险 - 贸易摩擦的风险 - 地缘政治的风险 - 行业竞争加剧的风险