合盛硅业：长城证券-合盛硅业-603260-工业硅长期发展趋势向上，关注行业供需格局的变化-240910

投资标的：合盛硅业 推荐理由：公司主要产品工业硅、有机硅产能持续释放，光伏行业转型有望对多晶硅产生更大的需求，随着硅业行情回暖，公司业绩有望得到改善；新疆项目首条产线实现量产，云南项目稳步推进，利好公司硅产能放量及市占率提升。

1. 合盛硅业上半年营收增长，但利润下滑，主要受到销售毛利率下降和财务费用上升的影响。

2. 光伏行业转型有望增加对多晶硅的需求，公司有望通过产能释放和项目推进实现业绩改善。

3. 工业硅价格持续承压，但随着产能投放进度放缓，市场格局有望重新改变，公司有望获得更多利润增长。

1. 合盛硅业2024年上半年营业收入为132.72亿，同比增长11.18%；归母净利润为9.78亿，同比下跌45.12%；扣非净利润为8.99亿，同比下跌43.54%。

2. 2024年上半年公司总体销售毛利率为23.30%，较去年同期下降3.35pcts；2Q24公司销售毛利率为23.56%，较去年同期上涨0.96pcts。

3. 2024年上半年公司财务费用同比上涨44.74%，销售费用同比上涨28.66%；研发费用同比下跌19.05%。

4. 1H24公司净利率为7.18%，较去年同期下降7.63pcts。

5. 2024年上半年公司经营活动净现金流同比上涨109.44%。

6. 1H24工业硅、有机硅价格承压，公司维持稳定经营，工业硅、有机硅板块收入双增，铺垫下一轮的业绩回暖。

7. 1H24公司工业硅产能122万吨/年，实现收入69.37亿元，同比增长13.63%，毛利率29.54%。

8. 1H24公司有机硅单体产能173万吨/年，实现收入59.86亿元，同比增长8.70%，毛利率16.30%。

9. 光伏行业正处于转型与重塑的关键期，展现出较强的韧性与广阔的发展前景，有望对多晶硅产生更大的需求，促进硅业规模的扩大。

10. 2024年上半年光伏行业竞争加剧，国内新增装机102.48GW，同比增长30.68%。

11. 1H24工业硅实际产能释放不及预期，多个项目投产进度有延缓投产情况。

12. 2024年8月底，工业硅市场情绪出现一定程度回暖，工业硅期主连连续反弹并破“万元”大关，8月29日合盛报价上调200元/吨，又在8月30日上调300元/吨。

13. 公司新疆中部光伏一体化产业园项目首条光伏产线实现量产，云南“绿－电－硅”循环经济生产基地和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目建设正根据公司整体战略计划并结合市场行情动态推进。