轻工制造行业：信达证券-轻工制造行业24&25Q1造纸板块综述：周期触底、向上不足，龙头聚焦产业链上下游延伸、差异化竞争优势放大-250508

- 造纸行业在2024年和2025年第一季度面临供需压力，盈利周期持续磨底，龙头企业通过创新和产业链延伸提升竞争优势。

- 纸浆价格触底回暖，文化纸和白卡纸盈利能力逐步修复，特种纸龙头企业市场份额扩大。

- 废纸价格震荡，整体盈利改善，但预计2025年第二季度纸企盈利仍将承压，需关注国内需求变化和行业竞争格局。

轻工制造行业24&25Q1造纸板块综述指出，行业周期触底但向上不足，龙头企业在产业链上下游延伸和差异化竞争优势方面有所集中。

预计2025年行业将继续面临供需压力，盈利周期将持续磨底，龙头企业将继续开发创新产品并扩大规模效益。

在浆纸系方面，成本改善和纸价回暖导致盈利改善。

预计25Q1低价浆逐步入库，纸企盈利小幅修复。

文化纸的盈利能力逐季修复，龙头企业表现突出，预计2025年供给压力仍存。

白卡纸价格底部震荡，盈利温和改善，新增供给压力扩大。

特种纸领域龙头企业优势扩大，销量和吨盈利稳步提升。

废纸系方面，价格震荡，盈利回暖。

预计25Q2纸企盈利可能承压，新增供给有限。

投资建议方面，推荐关注浆纸一体、盈利改善的企业如太阳纸业和仙鹤股份，以及盈利修复的华旺科技、五洲特纸和玖龙纸业。

风险提示包括国内需求低于预期、贸易摩擦和竞争格局恶化。

投资标的及推荐理由如下： 1. 太阳纸业：关注浆纸一体、盈利改善。

公司在原材料战略布局和成本管控方面具备优势，能够在行业底部阶段实现利润的持续回升。

2. 仙鹤股份：关注盈利改善。

公司在特种纸领域表现突出，受益于新增产能的爬坡，预计吨盈利稳步提升。

3. 华旺科技：关注盈利修复。

公司在市场竞争中逐渐恢复盈利能力，值得关注。

4. 五洲特纸：关注盈利修复。

公司在行业中具备一定的竞争优势，随着市场环境改善，盈利有望回暖。

5. 玖龙纸业：关注盈利修复。

公司在废纸领域表现良好，盈利能力逐步恢复，值得关注。

投资建议总体上集中在浆纸一体化、盈利改善的企业，以及在行业复苏过程中能够修复盈利的公司。