青岛啤酒：财通证券-青岛啤酒-600600-高基数下销量承压，盈利能力持续提升-240505

投资标的：青岗啤酒 推荐理由：公司销量虽然承压，但盈利能力持续提升，结构持续改善，产品销量表现稳健，利润增长稳健，未来盈利能力有望持续提升，具有投资潜力。

1. 青岛啤酒在高基数下销量承压，但盈利能力持续提升，2024年一季度实现营收和净利润增长。

2. 公司销量受基数影响下滑，但主品牌和中高端产品表现良好，预计全年销量有望微增，产品结构持续改善。

3. 成本改善、结构优化及费用控制带动盈利能力提升，预计未来几年公司营业收入和净利润将保持稳健增长，维持“增持”评级。

1. 2024年一季度公司实现营收101.5亿元，同比增长5.2%； 2. 2024年一季度公司实现归母净利润15.97亿元，同比增长10.1%； 3. 2024年一季度公司实现扣非归母净利润15.13亿元，同比增长12.1%； 4. 2024年一季度公司累计实现销量218.4万千升，同比下降7.58%； 5. 2024年一季度公司实现吨价4647.44元/吨，同比增长2.58%； 6. 2024年一季度公司主品牌实现销量132.2万千升，同比增长5.64%； 7. 2024年一季度公司中高端以上产品实现销量96万千升，同比下降2.44%； 8. 2024年一季度公司实现毛利率40.44%，同比增长2.12pcts； 9. 2024年一季度公司实现净利率15.74%，同比增长2.18pcts； 10. 预计公司2024-2026年实现营业收入359.3/383.1/406.6亿元，同比增长5.9%/6.6%/6.1%； 11. 预计公司2024-2026年实现归母净利润51.1/59.5/68.1亿元，同比增长19.7%/16.4%/14.5%； 12. 对应PE为22/19/16x； 13. 风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧，消费力表现不及预期的风险。