爱康医疗：浦银国际-爱康医疗-1789.HK-主要集采风险出清，2025年业绩能见度提升-250328

投资标的：爱康医疗（1789.HK） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，集采风险出清，2025年业绩具备较高能见度。

关节类产品收入增长显著，国内和海外业务稳健，预计2024-2027年归母净利CAGR达28%。

维持“买入”评级，上调目标价至8.0港元。

- 爱康医疗预计2024年业绩符合市场预期，2025年业绩能见度提升，主要受益于集采风险出清和关节类产品收入增长。

- 2024年公司收入同比增长23%，集采产品收入增长30%，归母净利润增长50%。

- 维持“买入”评级，目标价上调至8.0港元，预计2024-2027年归母净利复合增长率为28%。

爱康医疗（1789.HK）在2024年的业绩符合市场预期，预计2024年收入为人民币13.5亿元，同比增长23%。

国内收入和海外收入分别增长24%和21%。

在2024年下半年，国内收入增速显著回暖，主要受益于去年同期的低基数以及公司在关节国采接续中的良好中标情况。

公司的毛利率为60.0%，归母净利润为2.7亿元，同比增长50%，归母净利率为20.3%。

集采产品收入同比增长30%，集采风险已出清，2025年的业绩增长具备较高的能见度。

关节类产品是公司的核心业务，2024年占公司收入的84%。

公司在2024年宣布派发末期股息0.072港元/股，派息率为27%，股息率为1.3%。

对于未来，爱康医疗计划重点发力头部医院的高附加值翻修手术及iCOS产品，预计2024年头部医院植入量占比将从16%提升至19%。

海外收入预计在五年内占公司收入比例从21%提升至30%。

公司维持“买入”评级，并上调目标价至8.0港元。

预计2024-2027年归母净利的复合年增长率为28%，给予2025年23倍的PE目标估值倍数。

投资风险包括后续批次集采续约价格降幅较大、手术量增速不及预期、反腐政策影响持续以及国际化进展慢于预期。