燕京啤酒：光大证券-燕京啤酒-000729-2023年年报点评：利润改善明显，改革红利持续释放-240416

投资标的：燕京啤酒 推荐理由：燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，利润改善明显，产品结构优化顺利，持续推广高端产品，改革效果显著，具有较好的利润弹性和增长空间，值得投资关注。

1）燕京啤酒2023年年报显示，利润明显改善，营业收入和净利润同比增长，主要得益于产品结构优化和控制费用。

2）公司持续推广高端产品，改革效果显著，大部分子公司实现了利润增长或减亏，展望2024年有望继续增长。

3）投资建议为“增持”，预计2024-2026年归母净利润有望进一步增长，具有一定的利润弹性空间。

1. 公司2023年实现营业收入142.1亿元，同比+7.7%；归母净利润6.4亿元，同比+83.0%；扣非归母净利润5.0亿元，同比+84.2%。

2. 23年量价齐升，结构升级顺利，中高档产品收入占比继续提升。

3. 23年公司净利率达到6.01%，同比+1.86pcts。

4. 公司持续推广燕京U8、燕京V10等产品，焕新升级燕京清爽产品，发力高端产品市场，推出燕京狮王创新文创国风茶酒礼盒产品，并展开系列营销活动，加大宣传力度，加快社区新兴小酒馆鲜啤业态布局。

5. 23年大部分子公司实现了利润增长或减亏。

6. 澳麦关税放开后，进口大麦价格下降加上供应链效率提升，成本端压力有望缓解。

7. 公司降本增效的空间较大，利润具有一定的弹性空间。

8. 上调公司2024-2025年归母净利润预测分别至9.19/11.83亿元（分别上调8%/6%），引入2026年归母净利润预测为14.22亿元，折合2024-2026年EPS分别为0.33/0.42/0.50元，对应PE分别为29x/23x/19x，维持“增持”评级。