华凯易佰：华西证券-华凯易佰-300592-Q2利润率承压，通拓并表有望强化规模优势-240827

投资标的：华凯易佰（股票代码：300592） 推荐理由：华凯易佰通过拓展海外热门电商平台，如Temu和TikTok，以及完成通拓科技的并表，有望强化规模优势。

同时，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有望继续实现降本增效。

此外，公司发布股权激励计划提振市场对公司经营的信心。

综合考虑以上因素，我们维持对华凯易佰的“增持”评级。

1. 华凯易佰2024上半年利润率承压，归母净利润率下降3.12pct，毛利率下滑主要由于跨境电商综合服务收入增加和部分主力品类毛利率下降。

2. 公司销售费用率和管理费用率上升，主要受存货增加带来的仓储费用增加和销售人员薪酬增加等因素影响。

3. 公司通过拓展新渠道，如Temu和TikTok等海外热门电商平台，实现了销售收入增长，同时通拓并表有望强化规模优势。

4. 公司通过易佰云信息化系统的精细化运作和股权激励计划提振市场信心，预计未来实现营业收入和净利润的增长。

5. 需要注意贸易政策变化、行业竞争加剧和新业务培育不及预期等风险因素。

1. 公司2024年上半年实现营业收入35.19亿元，同比增长17.60%。

2. 公司2024年上半年实现归属股东净利润1.35亿元，同比下滑35.31%。

3. 公司2024年上半年扣非净利润1.30亿元，同比下滑32.36%。

4. 公司2024年第二季度实现营业收入18.22亿元，同比增长12.95%。

5. 公司2024年第二季度实现归属股东净利润5258.49万元，同比下滑60.12%。

6. 公司2024年第二季度扣非净利润5320.61万元，同比下滑55.80%。

7. 公司2024年上半年归母净利润率为3.84%，同比下降3.12个百分点。

8. 公司2024年上半年毛利率为36.67%，同比下降1.55个百分点。

9. 公司2024年上半年销售费用率为23.69%，同比提升0.79个百分点。

10. 公司2024年上半年管理费用率为6.71%，同比提升1.21个百分点。

11. 公司亚马逊平台销售收入占比由23H1的76%下降至24H1的73%。

12. 公司已完成与通拓科技的并表，通拓科技成为公司全资子公司。

13. 预计公司2024-2026年实现营业收入85.4/101.5/111.6亿元，同比增加31%、19%、10%。

14. 预计公司2024-2026年实现归母净利润3.8/5.0/5.8亿元，同比增加15%、31%、15%。

15. 预计公司2024-2026年EPS分别为0.94/1.24/1.43元。

16. 维持对公司的“增持”评级。