甘源食品：国金证券-甘源食品-002991-短期需求承压，看好旺季修复-240803

投资标的：甘源食品（002991） 推荐理由：公司2024年上半年业绩增长显著，营收和净利润同比均大幅提升。

尽管短期需求承压，但新品表现突出，渠道拓展良好。

预计旺季需求将修复，未来盈利有望持续增长，维持“买入”评级。

1. **业绩增长**：甘源食品2024年上半年营收和净利润分别同比增长26.14%和39.26%，但Q2淡季需求承压。

2. **新品与渠道**：新品表现突出，老三样和综合果仁及豆果系列营收增长显著，公司积极拓展会员商超和新媒体电商等渠道。

3. **成本与利润**：毛利率因成本上涨和渠道变化有所下降，但净利率提升，全年利润率预计承压。

4. **未来展望**：看好旺季需求修复，预计2024-2026年归母利润同比增长7%、23%和18%，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）实现营收10.42亿元，同比增长26.14%； - 归母净利润1.67亿元，同比增长39.26%； - 扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40.02%； - 2024年第二季度（Q2）实现营收4.56亿元，同比增长4.9%； - 归母净利润0.75亿元，同比增长16.79%； - 扣非归母净利润0.61亿元，同比增长13.46%。

2. **经营分析**： - 由于产品具备年节属性，Q2淡季需求承压； - 新品表现突出，散装综合果仁和缤纷豆果取得不错成效； - 老三样/综合果仁及豆果系列H1营收分别为4.98亿元和3.42亿元，分别同比增长14.49%和48.5%； - 收入增长主要由销量增加贡献，吨价下降主要由于产品结构和规格调整； - 渠道方面，传统商超渠道基础夯实，同时积极拓展会员商超、零食量贩和新媒体电商渠道。

3. **成本与费用**： - Q2毛利率为34.36%，同比下降1.03个百分点； - 净利率为16.49%，同比上升1.68个百分点； - 毛利率下降主要由于棕榈油成本上涨及渠道结构变化； - 销售费用率为13.55%，同比上升1.73个百分点，主要因工资奖金和促销费用增加； - Q2税率为16.2%，因高新技术企业享受税率红利。

4. **未来展望**： - 公司将迎合市场对风味化和健康化零食的需求，强化产品口味和健康方向的创新； - 盈利预测调整：下调2024-2026年利润预期分别为3.5亿元、4.3亿元和5.1亿元，分别同比增长7%、23%和18%； - 对应PE为15倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。

5. **风险提示**： - 食品安全风险； - 市场竞争加剧风险； - 渠道扩张不及预期风险。

这些信息能够帮助投资者更好地理解甘源食品的业绩表现、市场前景以及潜在风险，从而做出更加明智的投资决策。