钧达股份：长城证券-钧达股份-002865-收官业绩基本符合预期，关注出海节奏与行业拐点-250318

投资标的：钧达股份（002865） 推荐理由：公司N型电池出货量保持行业领先，海外市场拓展显著，预计未来收入和利润将大幅增长。

光伏产业链价格逐步企稳，行业回暖将带来业绩修复，维持“增持”评级。

- 钧达股份2024年年报显示业绩下滑，营业收入99.52亿元，归母净利润-5.91亿元，但N型电池出货量领先，保持全球第三的市场地位。

- 公司通过降本增效措施，提升电池生产效率，并积极拓展海外市场，海外销售占比显著增长至23.85%。

- 预计2025-2027年公司业绩将逐步改善，维持“增持”评级，但需关注光储装机、原材料成本和行业竞争等风险。

钧达股份（002865）于2025年3月18日发布了2024年年报，报告显示公司营业收入为99.52亿元，同比下降46.66%；归母净利润为-5.91亿元，同比下降172.47%；扣非归母净利润为-11.18亿元，同比下降299.96%。

2024年第四季度，公司实现营收17.5亿元，环比下降4.26%；归母净利润为-1.74亿元，环比增长30.44%；扣非归母净利润为-3.83亿元，环比下降11.01%。

在产品出货方面，公司光伏电池出货量约33.74GW，同比增长12.62%，其中N型电池出货量为30.99GW，占比超90%。

根据InfoLink数据，2024年公司电池产品出货排名全球第三，四季度出货量约为7.29GW，环比持平。

四季度综合毛利率为2.76%，净利率为-9.96%，电池片单瓦亏损约2分钱，单位亏损环比缩窄。

公司在降本增效方面持续努力，2024年电池平均量产转化效率提升0.5%以上，单瓦非硅成本降低约30%。

公司积极开拓海外市场，海外销售占比从2023年的4.69%增长至23.85%，在印度、土耳其、欧洲等市场占有率领先。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为138.67亿元、172.42亿元和196.01亿元，归母净利润分别为7.88亿元、13.84亿元和17.83亿元，EPS分别为3.44、6.04和7.78元，当前股价对应2025-2027年PE倍数分别为17.1X、9.8X和7.6X。

光伏产业链正处于去产能周期的后期，行业供求有望回归良性发展轨道，公司在高效TOPCon电池片方面持续领先，预计行业回暖将带来业绩修复，维持“增持”评级。

风险提示包括光储装机不及预期、原材料成本波动、海外汇兑风险及行业竞争加剧风险等。