建材建筑行业：国金证券-建材建筑行业：新疆煤化工，顺风启航-250206

- 新疆煤化工行业具备“天时地利人和”，预计进入高速发展期，尤其在煤制气、煤制油和煤制烯烃项目上具有经济性优势。

- 煤制气项目在低煤价背景下具备竞争力，而煤制油和煤制烯烃项目的经济性则受国际油价影响较大，仅在油价高于特定水平时具备长期竞争力。

- 预计未来五年内，新疆煤化工领域将吸引6318亿元投资，相关设备、EPC、民爆及基建行业将受益，但需警惕项目落地和国际油价波动风险。

新疆煤化工行业正迎来高速发展期，具备“天时地利人和”的优势。

首先，煤炭资源丰富且成本低，成为能源安全的重要形式；其次，水资源和运输条件逐步改善；最后，煤炭及煤化工是新疆的优势产业。

在经济性测算方面，煤制气项目因煤价低而具备经济性，预计运输到福州的成本在2.25-2.92元/立方米，毛利率为19-38%。

相比之下，内蒙古煤制气项目因煤价高而不具备竞争力。

煤制油项目在油价高于60美元/桶时具备长期竞争力，而煤制烯烃项目则需油价高于70美元/桶。

预计新疆煤化工的投资总额可达6318亿元，主要集中在煤制气、煤制油、煤制甲醇和煤制烯烃项目，建设周期约5年，预计2025-2026年陆续开工。

受益行业包括设备环节（关注硫回收和航天炉龙头）、EPC环节（关注中国化学和中国石化）、民爆行业、基建（铁路和水资源建设）以及煤化工业主方。

风险提示包括煤制气项目落地不及预期、国际油价波动影响煤制油和煤制烯烃项目、区域竞争加剧以及经济性测算与现实情况的差异等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 设备环节：建议关注硫回收和航天炉环节的龙头企业。

理由是随着煤化工项目的推进，对相关设备的需求将增加。

2. EPC环节：建议关注中国化学和中国石化体系的各自优势，选择弹性品种。

理由是这两家公司在工程建设方面具备丰富经验，能够抓住煤化工项目带来的机会。

3. 民爆行业：基于“煤化工->煤矿->民爆”的逻辑，建议关注相关企业。

理由是新疆市场的持续扩容将带动民爆行业的需求增长。

4. 基建行业：建议关注铁路、水资源等基础设施建设相关企业，如水泥、管道、矿卡等。

理由是基础设施建设将拉动对相关材料和设备的需求。

5. 煤化工业主方：建议关注参与煤化工项目的主导企业。

理由是这些企业将直接受益于新疆煤化工的高速发展。

以上投资标的均与新疆煤化工的发展密切相关，具备较好的投资前景。