东吴证券（香港）-日本市场月报：日经指数小幅下跌，10年日债利率突破1％-241217

- 11月日本股市震荡，日经指数小幅下跌2.2%，外资净流出27.5亿美元，年初至今累计上涨约14.2%。

- 日元小幅波动，受美联储降息预期影响，日元/美元汇率回落，10年期国债利率突破1%。

- 行业表现分化，矿业、证券和运输设备板块表现优异，而建筑、制药和纺服板块跌幅较大，整体面临地缘政治、汇率和流动性风险。

在11月，日本市场面临外部不确定性增加的挑战，日经指数小幅下跌2.2%。

月初，受美国大选及特朗普交易的影响，日股曾跟随美股上涨，金融板块表现强劲。

然而，随着美联储降息预期减弱及对中国经济信心回落，日经指数的上涨势头受到抑制。

月底，乌克兰局势恶化及特朗普对多国加征关税的宣布使得日经指数表现疲软。

外资方面，11月净流出27.5亿美元，年初至11月底累计净流入87.7亿美元。

日元在月初小幅波动，受美元走强影响汇率上升，但11月下旬随着美联储降息预期加强，日元/美元汇率回落。

日本10年期国债利率突破1%，但随后回落至1.08%附近，核心CPI同比保持在2.3%。

在行业表现方面，矿业、证券和运输设备板块表现优异，而建筑、制药和纺织服装板块则跌幅较大。

TOPIX指数小幅下跌0.6%。

整体来看，部分外需相关企业因AI需求旺盛和数据中心投资超出预期，业绩表现良好，但电子设备和材料行业复苏缓慢，精密仪器和机械板块表现疲弱。

风险提示包括地缘政治风险、汇率风险及流动性风险。

本报告的投资建议及理由为： - 关注日本股市中的金融和证券板块，因其在利率上升背景下表现良好。

- 投资于受益于AI需求和数据中心投资的外需相关企业，预计其业绩将超出市场预期。

- 警惕地缘政治风险及汇率波动对市场的潜在影响，保持灵活应对策略。

- 关注日本央行的货币政策动向，尤其是加息预期对日元和债市的影响。

- 投资者应对流动性风险保持警惕，适时调整投资组合。