百胜中国：浦银国际-百胜中国-9987.HK-短期同店销售与利润率承压，长期门店扩张驱动收入持续增长-240430

投资标的：百胜中国 推荐理由：百胜中国在新常态下积极扩张，聚焦大众市场，助力品牌在低线城市扩张，驱动收入增长。

公司目标于2026年达到2万家门店，计划通过回购与派息返还15亿美元给投资者，并在2024-2026年共返还30多亿美元给投资者。

长期依然保持稳健，有望保障公司核心经营利润率的稳定。

1. 百胜中国短期同店销售与利润率承压，但长期门店扩张将持续驱动收入增长。

2. 公司计划在2024年通过回购与派息返还15亿美元给投资者，并于2024-2026年共返还30多亿美元给投资者。

3. 长期来看，公司对费用更精准的管控将保障公司核心经营利润率的稳定。

1. 百胜中国计划在2026年达到2万家门店 2. 公司计划在2024年通过回购与派息返还15亿美元给投资者 3. 公司目标在2024-2026年共返还30多亿美元给投资者 4. 公司1Q24适度加大了产品促销力度来驱动客流的增长，导致KFC与PizzaHut的客单价出现不同程度下降 5. 公司对PH品牌定位的调整可能导致原材料成本占收入比例有所上升 6. 管理层对2Q24的收入与利润率都持谨慎态度 7. 全年维持新开门店1,500-1,700家 8. 预计公司2024年全年收入同比增长高单位数，但经营利润率同比小幅收窄50bps，净利润同比小幅增长低单位数 9. KFC与PH在1Q24系统性销售同比增长7%与4%，而同店销售分别同比下降2%与5% 10. 管理费用同比下降14%，管理费用率同比下降0.9ppt至4.7% 11. 投资风险：（1）餐饮行业竞争加剧；（2）消费力衰退；（3）地缘政治恶化带来的风险。