绿联科技：开源证券-绿联科技-301606-公司信息更新报告：2025Q2利润受费用前置影响，线下及海外营收高增-250829

投资标的：绿联科技（301606） 推荐理由：公司2025Q2营收和净利润保持高增长，线下及海外市场表现强劲，NAS存储潜力大，未来行业渗透率提升可望带来红利。

尽管短期费用前置影响利润，但长期看好其品牌和渠道势能，维持“买入”评级。

- 2025Q2公司利润受费用前置影响，营收持续高增长，维持“买入”评级。

- NAS存储市场潜力巨大，预计未来行业渗透率提升将带动公司业绩增长。

- 毛利率受结构变化影响，销售费用前置导致利润率下滑，但后续有望修复。

绿联科技在2025年第二季度的利润受到费用前置的影响，尽管营收仍保持高增长。

2025年第一季度和第二季度的营收分别为18.2亿元和20.3亿元，同比增长42%和39%。

归母净利润分别为1.5亿元和1.2亿元，同比增长47%和19%。

扣非归母净利润为1.43亿元和1.2亿元，同比增长45%和14%。

由于短期品牌营销和产品推广等费用增加，调整了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润为6.26亿元、8.63亿元和11.33亿元，EPS分别为1.51元、2.08元和2.73元。

线下渠道和海外营收在2025年上半年增长显著，充电、传输、音视频、存储和移动周边五大类产品的营收分别为14.3亿元、10.3亿元、6.3亿元、4.1亿元和3.0亿元，同比分别增长44%、29%、28%、125%和29%。

境内和境外的营收分别为15.6亿元和22.9亿元，同比增长27%和51%。

境外市场如东南亚、日本、欧洲和美国预计将保持45%以上的增长。

毛利率在2025年第一季度和第二季度分别为38.0%和36.1%，同比下降1.6和1.3个百分点，主要受低毛利NAS存储和低毛利线下渠道占比提升的影响。

销售费用率因明星代言、广告投放和新品预热等因素有所提升。

整体归母净利率在2025年第一季度和第二季度分别为8.2%和6.1%。

展望未来，随着NAS存储的放量及消费者教育的成熟，前期投放的销售费用规模效应有望逐步显现。

风险提示包括NAS存储销售不及预期、海外渠道拓展不及预期以及竞争加剧等。

维持对公司的“买入”评级。