珀莱雅：东吴证券-珀莱雅-603605-2025年半年报点评：稳中有进，大单品持续推新升级，筹划港交所主板上市-250826

投资标的：珀莱雅（603605） 推荐理由：公司2025年上半年营收增长稳健，主品牌表现稳定，OR品牌实现高增长。

毛利率提升，降本增效成效显著。

计划在港交所主板上市，推动国际化战略，未来有望成为全球化妆品龙头，维持“买入”评级。

- 珀莱雅2025年上半年实现营收53.6亿元，同比增长7.2%，归母净利8.0亿元，同比增长13.8%，表现稳健。

- 主品牌保持稳定，OR品牌实现102.5%的高增长，线上销售占比高达95.4%。

- 公司毛利率提升，降本增效成效显著，计划在港交所主板上市，未来有望成为全球化妆品龙头。

- 盈利预测略下调，2025-2027年归母净利润预计分别为18.0/20.5/23.2亿元，维持“买入”评级。

- 风险提示包括行业竞争加剧及新品推广不及预期。

公司2025年上半年实现营收53.6亿元，同比增长7.2%；归母净利为8.0亿元，同比增长13.8%；扣非后归母净利为7.7亿元，同比增长13.5%。

2025年第二季度实现营收30.0亿元，同比增长6.5%；归母净利润为4.1亿元，同比增长2.4%；扣非后归母净利为3.9亿元，同比增长1.2%。

主品牌表现稳健，OR品牌实现高增长。

各品牌2025年上半年营收分别为：珀莱雅39.8亿元（-0.1%）、彩棠7.1亿元（+21.1%）、OR2.8亿元（+102.5%）、悦芙媞1.7亿元（+3.3%）。

线上渠道营收51.1亿元，同比增长9.2%；线下渠道营收2.5亿元，同比下降21.5%。

毛利率为73.4%，同比上升3.6个百分点，期间费用率为54.2%，同比上升2.5个百分点。

品牌产品矩阵持续推新，主品牌推出了美白特证版双抗系列和超膜银管沁柔防晒产品，彩棠和OR品牌也有多款新产品上市。

2025年618大促期间，珀莱雅在天猫美妆排名第1，OR品牌在国货排名中位列第1，GMV同比增长110%以上。

公司计划在港交所主板上市，未来有望成为全球化妆品龙头。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预测分别调整为18.0亿元、20.5亿元和23.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧及新品推广不及预期。