航空航天与国防行业：海通国际-美国航空航天与国防行业甲烷革命：价值向上游转移，重塑太空发射投资版图-250627

- 全球航天发射市场正经历由商业资本驱动的深刻变革，发射需求将由商业宽带星座、地缘政治竞争和深空探索三大支柱支撑。

- 甲烷液氧及可重复使用技术的结合，推动了发动机技术的革命，行业价值链向上游核心技术和高壁垒供应商集中。

- 投资策略建议聚焦于上游“技术赋能者”，如Howmet Aerospace和Rolls Royce，规避中下游市场风险以获取更高回报。

该投资报告指出，全球航天发射市场正经历一场由成本结构革命引发的深刻扩张周期，市场从以国家预算主导的旧模式转向由商业资本驱动的新模式。

SpaceX的可重复使用火箭技术显著降低了发射成本，推动了市场的变化。

未来十年，发射需求将主要由商业宽带星座、地缘政治竞争和科学探索任务三大支柱支撑。

报告强调，当前的市场竞争本质上是推进技术的竞争，行业技术路径逐渐集中在“甲烷液氧+可重复使用+增材制造”这一组合上。

甲烷液氧燃料在性能、成本和可操作性之间达成了平衡，解决了传统燃料的复用问题。

增材制造技术则提升了设计自由度和生产效率，进一步降低了成本。

分析显示，行业价值链正在向上游集中，核心技术和高壁垒的零部件供应商获得了更高的价值和利润。

建议投资者关注上游供应商，如Howmet Aerospace、LOAR、VSE Corporation等，避免中下游的市场和技术风险。

风险提示包括下游需求不及预期、技术商业化延迟、传统技术依赖、供应链风险和垂直整合趋势加剧等，尤其是大型企业如SpaceX和Blue Origin可能会减少对独立供应商的依赖。

投资标的包括：Howmet Aerospace、LOAR、VSE Corporation、BAE Systems、Rolls Royce、Safran、L3 Harris Technologies，以及Velo3D。

推荐理由为：在当前航天发射市场的变革中，价值和利润正向上游高壁垒的零部件与材料供应商集中。

这些“技术赋能者”在材料科学、精密制造、专利技术和客户认证方面拥有深厚的护城河，具备强大的议价能力和稳固的市场地位。

相较于直接承担巨大的市场风险和高昂资本开支的运载火箭公司，投资于这些上游供应商被认为是更稳健且回报更高的策略。