投资标的:德昌股份 推荐理由:公司家电业务持续拓展新客户,提升在客户供应商中的份额,升级产品结构,汽零业务逐步落地带动盈利能力改善,预计未来盈利能力将持续增长。
核心观点11. 德昌股份2023年营收和净利润同比增长,Q4营收同比增长60%,家电业务需求回暖,汽零业务逐步落地,2024年Q1营收同比增长46.1%,盈利能力改善明显。
2. 公司吸尘器/小家电/EPS电机销量和营收同比增长,毛利率改善明显,费用率管控良好,净利率同比提升2.9pp至10.3%。
3. 预计公司2024-2026年EPS分别为1.08元、1.37元、1.68元,维持“持有”评级,风险提示包括原材料价格波动、汇率波动、EPS电机放量不及预期等。
核心观点21. 公司2023年实现营收27.8亿元,同比增长43.2%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长7.9%;实现扣非净利润3.1亿元,同比增长8.9%。
2. 2023年Q4公司实现营收6.5亿元,同比增长60%;实现归母净利润0.6亿元,同比增长64.9%;实现扣非后归母净利润0.6亿,同比增长45.3%。
3. 2023年公司现金分红1.3亿元,现金分红比例同比下滑4pp至40.5%。
4. 2024年Q1公司实现营收8.2亿元,同比增长46.1%;实现归母净利润0.9亿元,同比增长102.3%;实现扣非净利润0.8亿元,同比增长101.1%。
5. 2023年公司吸尘器/小家电/EPS电机销量分别为635.2万台/1026.8万台/121.1万台,分别同比+18%/+48.3%/+175.4%。
6. 2023年公司毛利率同比提升1.3pp至19.1%,其中吸尘器/小家电/EPS电机毛利率分别为17.1%/23%/10.3%,分别同比+0.9pp/+5.1pp/+8.7pp。
7. 2024年Q1公司毛利率同比下降0.7pp至17.4%。
8. 预计公司2024-2026年EPS分别为1.08元、1.37元、1.68元,维持“持有”评级。