华润置地：平安证券-华润置地-1109.HK-历久弥新应时势，万象峥嵘筑标杆-250221

投资标的：华润置地（1109.HK） 推荐理由：华润置地作为央企地产领先者，综合实力强劲，业务模式多元化，开发销售与商业运营协同发展，具备良好的市场竞争力。

预计未来三年EPS持续增长，当前股价对应PE具吸引力，值得投资。

- 华润置地作为央企地产领先者，具备强大的综合实力和多元化业务布局，预计在未来几年将持续受益于行业发展。

- 公司开发销售业务表现优异，2024年销售金额预计达2611亿元，排名行业第三，财务结构稳健，融资成本低。

- 商业运营护城河深厚，购物中心资产规模不断扩大，预计未来将为公司带来稳定的租金收入和良好的市场表现。

华润置地（1109.HK）是一家综合实力领先的城市投资开发运营商，成立于1994年，1996年在香港上市，2022年被确立为国有企业公司治理示范企业。

公司构建了“3+1”一体化业务模式，包括开发销售型业务、经营性不动产与资产管理业务、轻资产管理业务，以及生态圈要素型业务。

2024年上半年，非开发业务核心净利润贡献达51.4%。

公司在收入和利润上表现优于市场，融资成本保持低位，财务结构稳健。

2024年销售金额预计达到2611亿元，行业排名升至第三，一二线城市销售稳定在80%以上。

华润置地的产品、拿地和土储优势增强了其开发销售的竞争力，具体体现在以下几个方面：产品端明确产品线和优质服务，提升了产品溢价能力；拿地端资金充足、杠杆可控，能够获取核心区域高总价地块；截至2024年上半年，开发土储面积为4771万平米，其中一二线城市占比71%。

在商业运营方面，公司持续打造高收益资产组合，2024年上半年资管规模达到4491亿元，购物中心为重要资产，运营中的购物中心数量为82座，面积为1045万平米。

公司定位于零售商业中高端市场，形成了完善的商业地产开发运营体系，并在核心城市核心地段布局。

投资建议方面，华润置地作为央企地产的领导者，综合实力强大，商业运营护城河深厚，开发销售精准匹配住房新趋势，预计2024-2026年的每股收益（EPS）分别为3.83元、3.97元、4.19元，当前股价对应的市盈率（PE）为6.1倍、5.8倍、5.5倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括：楼市修复不及预期、消费修复不及预期、项目进程不及预期以及盈利能力修复缓慢和持续减值等风险。