禾望电气：西南证券-禾望电气-603063-净利率短期承压，海外业务快速增长-241031

投资标的：禾望电气（603063） 推荐理由：公司海外业务快速增长，毛利率提升，储能业务覆盖广泛，具备持续增长潜力。

预计未来三年营收和净利润稳步上升，技术优势和市场布局良好，给予2025年20倍PE，目标价23.20元，维持“买入”评级。

- 禾望电气2024年前三季度营业收入和净利润均出现显著下降，净利率短期承压，但海外业务快速增长，毛利率高于国内业务。

- 公司在储能业务方面具备广泛覆盖和持续增长潜力，技术优势明显，未来三年预计营收和净利润稳步提升。

- 给予2025年20倍PE估值，对应目标价23.20元，维持“买入”评级，但需关注产能爬坡、价格波动及国产替代等风险。

作为专业投资者，从上述信息中可以提取出以下关键内容： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度，公司营业收入为23.1亿元，同比下降11.6%。

- 归母净利润为2.5亿元，同比下降36.9%。

- 扣非归母净利润为2.6亿元，同比下降17.7%。

- 2024Q3营业收入为9.3亿元，同比下降13.4%。

- 归母净利润为1亿元，同比下降50.4%。

- 扣非归母净利润为1亿元，同比下降33.1%。

2. **盈利能力**： - 2024前三季度毛利率为37.5%，净利率为11.8%。

- 2024Q3毛利率为35.9%，净利率为10.7%。

- 净利率短期承压，费用率略有增长，销售、管理（不含研发）、财务费用率分别为9.3%、4.6%、1%，同比均有所上升。

3. **业务结构**： - 新能源电控业务收入为18亿元，同比下降13.4%，毛利率为34.3%。

- 工程传动业务收入为3.2亿元，同比下降6.3%，毛利率为41.3%。

- 海外业务收入为1.7亿元，同比增长69.8%，毛利率为51.1%，海外毛利率比国内高15.5pp。

4. **市场表现**： - 国内收入为21亿元，同比下降15%，毛利率为35.6%。

- 海外收入占比逐季度提升，2024Q3海外收入占比提升至8.2%。

- 公司在电化学储能电站行业中，投运总功率排名前五，并实现全覆盖。

5. **盈利预测与投资建议**： - 预计2024-2026年营收分别为36.2亿元、44.9亿元、53亿元。

- 未来三年归母净利润分别为3.9亿元、5.2亿元、6.5亿元。

- 给予2025年20倍PE，对应目标价23.20元，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 风电变流器、光伏逆变器产能爬坡低于预期风险。

- 产品价格及毛利率下降风险。

- 国产替代不及预期的风险。

- 氢能业务拓展不及预期风险。

这些信息为投资者提供了公司当前的业绩表现、未来的增长预期以及潜在的风险因素，有助于评估公司的投资价值。