李宁：民银证券-李宁-2331.HK-24H1营运健康，以稳健发展和利润质量为先-240820

投资标的：李宁（2331.HK） 推荐理由：李宁在24H1实现了稳健发展和利润质量的优化，收入和净利润同比增长，毛利率改善。

尽管销售费用和管理费用增加，净利润率有所下降，但公司的运营指标表现良好，特别是跑步大单品和童装的销售表现较好。

此外，公司在新兴下沉市场的拓展也在进行中。

李宁品牌需要时间来调整，但公司仍然保持着稳健运营和盈利能力的目标。

因此，我们推荐投资李宁。

1. 李宁公司上半年营运稳健，利润质量良好，主要得益于折扣带动毛利率改善和运营指标健康。

2. 公司在新兴市场拓展仍需时间，稳健运营和盈利能力是当前的优先目标，未来主要通过高层级市场效率改善和扩大户外/网球等品类来实现。

3. 风险主要来自终端消费环境波动、线下客流压力、竞争加剧等，投资者需谨慎对待。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年（24H1）公司收入同比增长2.3%，达到143亿元；归母净利润同比下降8.0%，至19.5亿元。

- 毛利率改善，提升1.7个百分点至50.4%。

- 销售费用率和管理费用率分别上升2.0个百分点和0.5个百分点，达到30.2%和4.7%。

- 净利润率同比下降1.5个百分点至13.6%。

2. **销售渠道表现**： - 批发收入和流水均同比下降高单位数，直营收入同比下降2%。

- 线下流水承压，主要由于客流同比下降中单位数。

- 电商收入同比增长11%。

- 跑步大单品及童装表现较好，鞋类收入同比增长4.4%，服装收入同比下降4.7%。

3. **运营指标**： - 上半年折扣同比增加低单位数，全渠道库销比为3.9个月。

- 6个月以下新品占比同比下降4个百分点至83%，反映公司主动控制发货以保持健康运营。

4. **未来展望**： - 对于2024年下半年（24H2），公司持谨慎态度，主要受消费环境波动和客流压力影响。

- 公司在低线市场推出299/399定价鞋产品，需测试新兴市场消费者需求。

- 公司的全年收入目标为低单位数增长，维持净利润率低双位数目标。

5. **风险提示**： - 终端消费环境波动、终端销售不及预期、线下客流承压、行业竞争加剧、经销商库存与应收风险等。

这些信息能够帮助投资者评估李宁的运营状况、市场前景以及潜在的风险，从而做出更明智的投资决策。