容百科技：东海证券-容百科技-688005-公司简评报告：三元龙头稳固，加速布局海外市场-240417

投资标的：容百科技（688005） 推荐理由：公司三元行业龙头地位，积极布局海外市场，加速推进锰铁锂和钠电进程，转型平台化、集团化的正极材料供应商，未来盈利有望逐步恢复，具有较大投资潜力。

1. 公司2023年营收和净利润同比下降，主要受产品价格下滑影响，但三元材料出货量稳居行业龙头地位。

2. 公司加速布局海外市场，成功装车固态电池材料，预计未来盈利有望逐步恢复。

3. 考虑到公司龙头地位和海外市场布局，预计未来几年营收和净利润有望逐步增长，给予“买入”评级。

1. 公司2023年全年实现营业收入226.57亿元，同比下降24.78%，实现归母净利润5.81亿元，同比下降57.07%，实现扣非净利润5.15亿元，同比下降60.86%。

2. 公司2023Q4实现营业收入40.83亿元，同比和环比分别下降62.34%和28.12%，归母净利润-0.35亿元，同比和环比分别变动-108.04%和114.79%，实现扣非净利润-0.44亿元，同比和环比分别变动-110.87%和-118.79%。

3. 公司2023年毛利率为8.58%，同比-0.68个百分点，主要归因于行业竞争加剧，产品价格下滑，叠加终端市场增速放缓，导致公司2023年毛利承压。

4. 公司2023年期间费用率为3.92%，同比增长0.64pct，其中研发和财务费用率分别为0.31%（-1.30pct）、1.56%（1.51pct），财务费用率上涨主要因为报告期内借款增加，研发费用率下滑主要因为原材料价格下降，导致研发耗用的材料成本降低。

5. 公司三元正极材料出货量约9.9万吨，同比+12%，市占率连续三年保持行业首位，其中，三元正极材料9系及以上产品全年出货近万吨，占比达到10%。

6. 公司已成功开发多款用于半/全固态电池的三元正极材料，其中，半固态电池正极材料配套的电池产品已应用于蔚来ET7的1000公里长续航车型。

7. 公司2024/2025/2026年预计实现营业收入202.44/247.31/301.25亿元，同比-10.7%/22.2%/21.8%，公司2024/2025/2026年预计实现归母净利润为6.72/9.15/13.71亿元，对应当前P/E为22x/16x/11x，首次覆盖，给予“买入”评级。