潍柴动力：西南证券-潍柴动力-000338-子公司经营质量全面提升，盈利能力得到强化-250331

投资标的：潍柴动力（000338） 推荐理由：公司2024年营收2156.9亿元，净利润114.0亿元，盈利能力持续强化。

子公司经营质量改善，天然气重卡市场竞争优势增强，预计未来业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 潍柴动力2024年度实现营收2156.9亿元，归母净利润114.0亿元，盈利能力持续增强。

- 子公司凯傲和陕重汽表现良好，分别实现收入115亿欧元和整车销量11.8万辆，净利润显著增长。

- 天然气重卡市场竞争优势增强，预计未来将受益于政策变化和市场需求提升，推动业绩增长。

潍柴动力（000338）发布了2024年度报告，显示公司经营质量全面提升，盈利能力得到强化。

2024年，公司实现营收2156.9亿元，同比增长0.8%；归母净利润114.0亿元，同比增长26.5%。

第四季度（Q4）营收537.4亿元，同比微增0.3%，环比增长8.6%；归母净利润30.0亿元，同比增加19.5%，环比增长20.2%。

尽管重卡行业面临低位运行压力，销量为90.2万辆，同比下降1.0%，公司通过全面布局实现各项业务稳定向上。

在销量方面，公司销售各类发动机73.4万台，同比微降0.4%；重卡发动机销量27.6万台，同比下降9.8%；变速器销量85.3万台，同比增长1.8%；车桥销量80万根，同比增长7.8%。

2024年毛利率为22.4%，同比上升1.3个百分点，净利率为6.6%，同比上升1.4个百分点；Q4毛利率为24.2%，净利率为7.3%。

费用方面，2024年期间费用率为14.5%，同比下降0.2个百分点。

子公司方面，凯傲2024年实现收入115亿欧元，同比增长0.6%；陕重汽整车销量11.8万辆，同比增长1.5%，出口5.9万辆，同比增长15.2%。

净利润方面，凯傲、陕重汽、法士特、雷沃分别实现净利润27.2亿元、6.9亿元、8.2亿元、8.9亿元，同比均有所增长。

在天然气重卡市场，2024年行业销量17.8万辆，同比增长17.3%，渗透率达29.7%。

随着政策支持，预计天然气重卡的市场渗透率将继续提升，潍柴作为龙头企业将受益于此。

此外，智算中心未来三年资源增量投资空间预计超过5000亿元，潍柴重机在柴油发动机市场有望获得重要订单。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为130.0亿元、150.2亿元、170.0亿元，对应PE为11倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业需求不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。