上能电气：天风证券-上能电气-300827-海外光储业务加速，看好未来全球化潜力-250520

投资标的：上能电气（300827） 推荐理由：公司海外光储业务快速增长，2024年营收和净利润均显著提升，毛利率和净利率持续改善。

全球化布局已在多个主要市场落地，未来有望实现储能全场景覆盖，盈利能力稳中有增，维持“买入”评级。

- 上能电气2024年海外光储业务快速增长，预计净利润同比增长46.49%，毛利率和净利率均有所提升。

- 公司已在多个国家布局，推动储能产品全场景覆盖，未来增长潜力可期。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注市场需求、竞争和国际贸易风险。

上能电气（300827）在海外光储业务方面加速发展，预计未来全球化潜力可观。

2024年公司整体经营业绩稳中有增，预计实现营收47.73亿元，同比下降3.23%，主要由于国内储能系统集成业务减少；归母净利润预计达到4.19亿元，同比增长46.49%；扣非净利润为4.12亿元，同比增长49.56%。

毛利率为22.92%，同比上升3.69个百分点，净利率为8.73%，同比上升2.95个百分点。

2025年第一季度，预计营收为8.31亿元，同比增长16.78%；归母净利润为0.88亿元，同比增长71.56%；扣非净利润为0.86亿元，同比增长82.69%。

毛利率为24.28%，同比上升0.73个百分点，净利率为10.52%，同比上升3.41个百分点。

2024年业务分拆情况：光伏行业收入为27.50亿元，同比下降4.45%，毛利率为22.55%；储能行业收入为19.28亿元，同比增长0.08%，毛利率为21.98%。

海外收入为11.64亿元，同比增长68.74%，毛利率为32.74%。

主要海外客户包括TATA、ACWAPower、AVAADA、Adani、L&T等。

在产品方面，公司正加速户用储能和工商业储能系统的推广，力求实现储能业务全场景覆盖。

公司已在德国、希腊、西班牙等国设立子公司，增强本地化营销网络，部分储能PCS已出货至北美和欧洲。

盈利预测方面，预计2024年海外光储业务将快速增长，带动业绩提升。

公司2025-2027年的营业收入预测调整为62.4亿元、73.1亿元、84.1亿元，归母净利润预测调整为6.4亿元、8.4亿元、10.1亿元，当前估值分别为16倍、12倍、10倍PE，维持“买入”评级。

风险提示包括：下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、应收款项风险、国际贸易保护摩擦加剧的风险。