锦泓集团：天风证券-锦泓集团-603518-IP授权业务潜力可期-250401

投资标的：锦泓集团（603518） 推荐理由：公司通过多元化IP授权业务和渠道生态重构，推动TeenieWeenie品牌的市场价值提升，2024年家纺及家居服品类实现236%营收增长，业绩增长潜力可期，维持“增持”评级。

- 锦泓集团2024年收入和归母净利润略有下滑，但IP授权业务展现出强劲增长潜力，尤其在家纺领域实现236%的营收增长。

- 公司通过多元化的渠道布局和新型店态提升市场渗透力，加盟体系也在持续扩张，线下销售贡献率显著提升。

- 盈利预测调整后，预计2025-2027年EPS将逐步增长，维持“增持”评级，但需关注行业竞争和财务风险。

锦泓集团（603518）的2024财报显示，公司在2024年第四季度实现收入15亿元，同比增长2%；归母净利润为1.4亿元，同比增长35%；扣非后归母净利润同样为1.4亿元，同比增长29%。

全年收入预计为44亿元，同比减少3%；归母净利润为3亿元，同比增长3%；扣非后归母净利润为2.8亿元，同比增长3%。

从品牌来看，TeenieWeenie的收入为35亿元，同比减少1%，毛利率为67%，同比下降1个百分点。

Vgrass的收入为8亿元，同比减少19%，毛利率为75%，同比上升0.3个百分点。

云锦的收入为0.8亿元，同比增长64%，毛利率为75%，同比上升1.4个百分点。

在销售模式方面，直营收入为22亿元，同比减少10%，毛利率为73%，同比下降1.1个百分点；加盟收入为4亿元，同比增长21%，毛利率为62%，同比上升4.3个百分点；其他（主要为线上）收入为17亿元，同比增长0.4%，毛利率为64%，同比下降0.5个百分点。

公司积极推进TeenieWeenie品牌的IP资产开发与商业变现，拥有丰富的IP资产储备，包括18只拟人化的卡通小熊形象。

通过与头部供应链及经销商的战略性授权合作，公司构建了完整的IP资产授权与变现生态。

2024年，TW授权的家纺及家居服品类表现突出，营收同比增长约236%。

在渠道方面，公司通过线下店态结构调整和线上内容生态重构实现全域突破，增强市场渗透力与运营效能。

TeenieWeenie线下渠道的升级以构建沉浸式场景为核心，推进加盟体系扩容。

新型店态的月均销售额突破40万元，城市旗舰店月均销售额超百万，验证了多店态协同的运营效能。

基于2024年的盈利表现，公司调整了盈利预测，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为1.17元、1.38元和1.61元。

风险提示包括行业竞争加剧、财务风险以及加盟渠道拓展不及预期。