银行业：开源证券-银行业深度报告：关注M0回流情况及央行投放工具切换的影响-250226

1. 2月M0回流速度不佳，大型银行个人存款回流中小银行现象加剧，资负缺口仍有压力。

2. 央行的买断式逆回购替换MLF，有助于改善银行流动性指标，但可能导致短期内负流动性缺口，银行需提价发行长期限存单。

3. 在经济稳步复苏背景下，建议投资高股息银行，如中信银行，同时关注区域信用弹性更好的银行，如苏州银行。

该报告分析了银行业的M0回流情况及央行投放工具切换的影响。

主要内容包括： 1. 春节效应导致现金漏损与回流，2023年和2024年1-2月，大型银行个人存款增加幅度明显低于中小银行，居民存款流向中小银行现象加剧。

2. 预计2月M0回流速度不佳，原因包括复工进程偏慢和大行面临资负缺口压力，2月资金融出规模未明显恢复，二级市场债券交易转为净卖出。

3. 农商行逆势吸收存款，增加债券买入力度，2月净买入约5500亿元债券。

4. 央行投放工具方面，买断式逆回购替换MLF，有助于改善流动性覆盖率（LCR），但操作期限较短，可能导致流动性缺口率阶段性负偏离，银行需提价发行长期存单。

5. 短期资金面扰动不改全年负债成本下行趋势，存款作为基本负债，年初同业资金较贵，影响有限。

6. 投资建议为在经济复苏过程中，关注高股息银行，推荐中信银行及农业银行、北京银行等；同时布局区域信用弹性较好的银行，如苏州银行及江苏银行、成都银行等。

7. 风险提示包括宏观经济增速下行及政策落地不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中信银行：推荐理由为在经济筑底稳步复苏的过程中，坚守高股息银行的策略。

2. 农业银行：受益标的，可能在经济复苏中表现良好。

3. 北京银行：作为受益标的，预计在经济环境改善时能够获得支持。

4. 沪农商行：推荐理由同样是受益于经济复苏。

5. 苏州银行：布局区域信用弹性更好的银行，推荐理由为其在区域经济中具备优势。

6. 江苏银行：作为受益标的，预计在区域经济复苏中表现良好。

7. 成都银行：同样作为受益标的，预期在经济改善中受益。

8. 宁波银行：作为受益标的，预计在经济复苏过程中能够获得支持。