平安证券-2025年开年宏观展望：资产篇——在波动中谋布局-250218

- 中债市场预计2025年降息，10年国债利率波动下限在1.2%-1.5%。

- A股盈利增速预计在2025年四季度企稳，市场底可能提前出现。

- 美债利率因降息预期下行，美元受关税影响可能走强。

- 美股在特朗普政策支持下仍具支撑，但需警惕通胀和市场波动风险。

- 黄金价格受多重因素推动，预计全年上涨潜力较大。

- 原油价格预计在65-70美元/桶波动，供需关系趋于宽松。

2025年开年宏观展望主要关注以下几个方面： 1. **中债市场**：市场对货币宽松的预期强烈，预计2025年央行会降息30-50个基点，10年期国债利率的下限可能在1.2%-1.5%之间。

2. **A股市场**：预计2025年四季度盈利增速将企稳，乐观情形下可能在三季度见底，A股市场底部可能会早于盈利底部出现。

关税的不确定性可能会阶段性影响市场风险偏好，但政策应对将是股票市场的重要关注点。

3. **美债市场**：特朗普当选后，中长端美债利率可能上行，市场将经历“再通胀”和“紧缩”的交易。

预计美联储在下半年将有1-2次降息，推动10年期美债利率下行。

4. **美元走势**：关税可能通过削弱贸易对手经济、增加美国通胀压力等途径推动美元走强。

日元和欧洲经济的弱势可能不足以改变强美元的格局。

5. **美股市场**：美股的核心支撑来自于特朗普政府对经济的重视和美联储的降息空间，但需谨慎应对通胀风险、关税冲击和AI驱动的市场波动。

6. **黄金市场**：金价近期创新高，受美债实际利率和美元指数回调等因素影响。

预计金价上涨的潜在因素较多，包括避险情绪和全球“去美元化”的趋势。

7. **加密货币**：比特币价格被视为“特朗普交易”的晴雨表，若美国开始建立比特币战略储备，比特币与美元的关联可能加深，其去中心化属性可能受到影响。

8. **原油市场**：预计2025年国际油价波动中枢为65-70美元/桶，低于2024年的75-80美元/桶，全球液燃油市场将面临供过于求的局面。

风险提示包括特朗普政策变化、美国经济和通胀走势超预期、金融市场波动超预期及全球地缘政治风险等。