妙可蓝多：东吴证券-妙可蓝多-600882-2024年报点评：业绩符合预期，25Q1有望迎来开门红-250323

投资标的：妙可蓝多（600882） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，奶酪业务增长显著，合并蒙牛奶酪提升竞争力，盈利能力持续优化。

预计2025年收入和净利润将实现双位数增长，股权激励计划将进一步推动业绩提升，维持“买入”评级。

- 妙可蓝多2024年业绩符合预期，营业收入和归母净利润分别为48.4亿和1.1亿，同比变化为-9.0%和+89.2%。

- 主要聚焦奶酪业务，合并蒙牛奶酪后，餐饮工业系列收入增长显著，推动整体毛利率提升。

- 预计2025年将迎来双位数增长，维持“买入”评级，未来三年归母净利润增速强劲。

公司2024年营业收入和归母净利润分别为48.4亿元和1.1亿元，同比变化为-9.0%和+89.2%。

2024年第四季度营业收入和归母净利润为12.5亿元和0.29亿元，同比变化为-7.8%和-39.7%。

公司聚焦奶酪业务，合并蒙牛奶酪推动餐饮工业系列高增长。

2024年奶酪、液态奶和贸易业务收入分别同比增长6.9%、3.76%和下降35%。

液态奶收入略增主要得益于原奶成本红利，液奶量同比增长23.2%，价格下降15.8%。

奶酪业务中，即食营养、家庭餐桌和餐饮工业系列收入分别同比增长3.2%、4.9%和14%。

预计餐饮工业系列收入增长快速主要由于合并蒙牛奶酪后的协同效应。

2024年主营业务毛利率同比提升2.3个百分点，奶酪、液奶和贸易业务毛利率变化分别为-0.39%、+1.58%和+3.7个百分点。

销售费用率下降，管理费用率上升，归母净利率同比提升1.2个百分点。

2025年3月5日，公司发布员工持股计划和股权激励计划草案，业绩考核目标超预期，预计2025年第一季度收入将实现双位数增长。

预计2025-2027年营收为54.3亿元、62.8亿元和71.7亿元，归母净利润为2.4亿元、3.8亿元和4.9亿元，分别同比增长109%、58%和30%。

对应PE分别为41倍、26倍和20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括并购整合不及预期、竞争加剧、食品安全问题和原材料价格波动风险。