新宙邦：国联民生证券-新宙邦-300037-电解液一体化布局完善，氟化工稳健成长-250329

投资标的：新宙邦（300037） 推荐理由：公司电解液产业链布局已完成，海外市场盈利能力增强，高端氟化学品业务持续增长，预计未来三年营业收入和净利润将稳步提升，维持“买入”评级。

风险包括新能源车销量不及预期和原材料价格波动。

- 新宙邦2024年实现营业收入78.47亿元，归母净利润9.42亿元，同比下降6.8%，电解液盈利承压。

- 公司完成电解液产业链一体化布局，增加六氟磷酸锂投资，海外基地盈利并签订长期供应合同。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括新能源车销量不及预期及原材料价格波动。

新宙邦（300037）发布了2024年年度报告，全年实现营业收入78.47亿元，同比增长4.9%；归母净利润为9.42亿元，同比下降6.8%；扣非归母净利润为9.50亿元，同比微降0.6%。

2024年第四季度，公司实现营收21.80亿元，同比增长14.6%，环比增长4.6%；归母净利润为2.41亿元，同比增长12.5%，环比下降15.8%。

电解液业务盈利承压，主要原因是电解液行业产能释放较快，价格持续下行。

根据SMM数据，2024年电解液三元和磷酸铁锂的均价分别为2.63万元/吨和2.11万元/吨，同比分别下降44.09%和35.20%。

公司在2024年第四季度完成对石磊氟材料的投资，进一步完善了六氟磷酸锂的产业链布局。

海外波兰基地已实现盈利，并与欧洲某电池厂签订了12年电解液供应合同，预计在2024-2035年间增收约6.76亿美元。

美国工厂正在筹建中，海外布局加速。

公司有机氟化学品业务实现营收15.29亿元，同比增长7.25%，其中半导体相关的含氟化学品和材料实现营收3.68亿元，同比增长18.35%。

海斯福三期项目将解决高端氟化精细化学品的产能瓶颈，海德福年产5000吨高性能氟材料项目将保障相关原材料的供应。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为91.88亿元、123.09亿元和153.20亿元，同比增速分别为17.09%、33.97%和24.46%；归母净利润分别为12.95亿元、15.99亿元和18.29亿元，同比增速分别为37.52%、23.45%和14.35%。

三年复合年增长率为24.75%。

每股收益（EPS）预计分别为1.72元、2.12元和2.43元，市盈率（PE）分别为20倍、16倍和14倍。

基于公司在电解液产业链的布局完成及高端氟化学品业务的持续增长，维持“买入”评级。

风险提示包括新能源车销量不及预期、海外政策风险以及原材料价格大幅波动。