口子窖：国元证券-口子窖-603589-2024年三季报点评：三季度承压，强化渠道建设-241101

投资标的：口子窖（603589） 推荐理由：公司2024年前三季度净利保持稳定，尽管三季度承压，但直销渠道增长和经销商网络优化将有助于未来发展。

预计未来三年净利稳步增长，维持“买入”评级，市值合理。

风险包括市场竞争加剧和食品安全问题。

- 口子窖2024年三季度业绩承压，营收和净利同比下滑，尤其是高档白酒销售受到影响。

- 批发渠道收入下降，直销渠道实现增长，但省内外整体收入均有所下滑。

- 预计2024-2026年归母净利将保持增长，维持“买入”评级，风险包括食品安全和市场竞争加剧。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度总营收为43.62亿元，同比增加1.89%。

- 归母净利润为13.11亿元，同比下降2.81%。

- 扣非归母净利润为12.66亿元，同比下降4.89%。

- 2024年第三季度总营收为11.95亿元，同比下降22.04%。

- 归母净利润为3.62亿元，同比下降27.72%。

- 扣非归母净利润为3.37亿元，同比下降32.34%。

2. **产品线表现**： - 高档白酒收入为41.12亿元，同比下降3.09%。

- 中档白酒收入为0.49亿元，同比下降27.36%。

- 低档白酒收入为0.91亿元，同比增加44.47%。

- 第三季度高档白酒收入为11.39亿元，同比增加22.70%。

- 中档白酒收入为0.13亿元，同比下降55.30%。

- 低档白酒收入为0.21亿元，同比增加26.54%。

3. **渠道表现**： - 批发代理渠道收入为41.17亿元，同比下降3.86%。

- 直销渠道收入为1.35亿元，同比增加48.01%。

- 第三季度批发代理渠道收入为11.29亿元，同比下降23.80%。

- 直销渠道收入为0.43亿元，同比增加19.70%。

4. **地区收入**： - 安徽省内收入为35.55亿元，同比下降1.65%。

- 省外收入为6.96亿元，同比下降8.14%。

- 第三季度省内收入为9.52亿元，同比下降22.09%。

- 省外收入为2.21亿元，同比下降25.59%。

5. **盈利能力**： - 前三季度归母净利率为30.05%，毛利率为74.76%。

- 第三季度归母净利率为30.28%，毛利率为71.91%。

- 税金及附加占收入比重为16.32%，同比增加2.86%。

6. **经销商网络**： - 第三季度末省内经销商数量为500家，省外为508家。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年归母净利为17.56亿元、18.89亿元和20.20亿元，增速分别为2.02%、7.57%和6.94%。

- 对应2024年10月31日的市盈率为13倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 食品安全风险。

- 市场竞争加剧风险。

- 改革推进不及预期风险。

这些信息能够帮助投资者评估口子窖的财务健康状况、市场表现及未来发展潜力。