卫龙美味：太平洋证券-卫龙美味-9985.HK-卫龙美味：利润端略超预期，魔芋持续高增-250815

投资标的：卫龙美味（9985.HK） 推荐理由：公司2025H1收入和净利润均实现18.5%的同比增长，利润端表现超预期。

魔芋制品持续高增，蔬菜制品占比提升，渠道建设积极，毛利率优化，净利率持平。

预计未来收入和净利润稳健增长，给予“买入”评级。

卫龙美味2025年上半年收入34.83亿元，净利润7.36亿元，利润表现略超预期，主要得益于魔芋制品的高增长。

公司在渠道拓展和新品推出上积极布局，线下收入增长显著，而线上略有下滑。

预计未来业绩将持续增长，给予“买入”评级，目标价15.62港元。

卫龙美味（9985.HK）在2025年上半年表现出色，收入为34.83亿元，同比增长18.5%，净利润为7.36亿元，也同比增长18.5%。

利润端略超预期，主要得益于调味面制品、蔬菜制品和豆制品的销售，其中蔬菜制品增幅显著，同比增长44.3%。

魔芋制品表现亮眼，上半年推出的新口味受到市场欢迎。

尽管面制品略有下滑，但公司通过推出新产品和优化渠道结构积极应对。

在渠道方面，线下销售增长21.5%，而线上销售略有下降3.8%。

公司在渠道建设上持续推进，线下经销商数量增至1777家，零食量贩渠道实现快速增长。

海外市场也在积极拓展，尤其是东南亚市场。

毛利率方面，由于魔芋原材料价格上涨，整体毛利率同比下降2.6个百分点至47.2%。

尽管面制品和豆制品毛利率有所提升，但蔬菜制品毛利率下降6个百分点。

公司通过优化生产和供应链管理，提高了产能利用率，降低了成本。

费用控制方面，销售费率和管理费率分别下降1.1个百分点和2.4个百分点，管理费用下降主要得益于人员效率提升。

投资建议方面，预计未来三年的收入和净利润增速分别为18%和22%。

给予2026年业绩22倍的估值，目标价为15.62港元，评级为“买入”。

风险提示包括食品安全风险、渠道拓展不及预期及行业竞争加剧。